豫园股份:股权激励绑定核心骨干,彰显公司业绩信心

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪,宁浮洁 日期:2018-10-10

豫园股份发布公告:公司发布首期合伙人期权激励计划(草案),本计划拟向46位公司核心骨干授予股票不超过466万股,涉占公司股本总额0.12%。

    股权激励绑定核心骨干,充分调动积极性。本次激励对象46人主要为公司中高层,包括公司总裁、副总裁、董事长助理等,是公司运营的核心骨干。授予价格为3.61元每股(折价率50%),授予股票总数466万,按10月9日收盘价计授予股票总市值约3369万。限制性股票分三年解禁,能有效绑定业务核心,充分调动其积极性,保持高层稳定,各方面战略和构想能在未来几年有序推行,利于公司长远发展。

    稳健的业绩考核目标,公司业绩成长可期。公司层面的2018-2020年业绩考核目标分别是2018归母净利润不低于28亿/2018-2019归母净利润不低于60亿/2018-2020归母净利润不低于97亿,此次业绩目标和之前复星注资承诺18-20年线下城市地标相关资产贡献70亿利润基本一致,体现出公司对未来三年业绩较快增长充满信心。

    激励计划时点展现对未来股价的信心,激励费用低业绩影响小。公司此时推出股权激励计划,也表明公司对未来股价有信心。同时本次激励计划产生费用1689万(假设11月1日授予),分四年摊销,每年摊销金额较少,考虑到激励计划实施后的正向作用,产生的积极性和运营效率的提升带来的业绩增长会显著高于费用增加。

    投资建议:公司黄金珠宝主业及时尚消费特色产业集群受益消费升级及中高端消费复苏。预计主业未来三年保持15%左右利润增速,公司承诺18-20年线下城市地标相关资产贡献70亿利润,预计明年将会有比较集中的结转进而产生明显的业绩增长。珠宝鉴定业务的进一步拓展也成为产品品质升级的一大助力。我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长310%、40%,EPS分别为0.75元、1.04元,目前股价对应2018/2019年PE分别为10x、7x。

    风险提示:1)资源整合速度与质量不符预期,2)珠宝业务增速较慢。3)激励计划未成功实施

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