上市银行2018年中报业绩综述:业绩稳中有进,非息贡献提升

最新行业观点

    维持年度策略中,18年全年上市银行净利润增速7.4%的判断,核心驱动因素源自息差企稳和非息收入增长。

    1.息差企稳。主动负债成本下降,判断行业整体息差将继续企稳,但大小行之间出现分化。①国有大行受损于同业利差收窄和贷款政策指导,息差预将小幅收窄;②同业负债占比高的中小银行负债成本率先于资产收益率下行,且自主性更强,预计息差将继续回升。

    2.非息增长。①手续费收入拖累效应减退,得益于银行卡收入持续增长,以及监管政策放松下,理财收入降幅收窄;②其它非息收入继续改善,但由于债券市场存在供给压力,改善幅度或将放缓。

    维持银行业增持评级,选股思路:零售型银行优于对公型银行,去杠杆后周期(纠偏)银行优于前周期(加码)银行。前者重点推荐平安银行、招商银行;后者重点推荐兴业银行和南京银行。

    18H1业绩回顾

    1.业绩符合预期,驱动因素改变。18H1上市银行净利润同比+6.2%,其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长5.4%、6.9%、14.5%、15.0%。从增速相对变化来看,18H1上市银行净利润同比增速较18Q1回升,得益于净息差企稳、非息收入改善,但受拨备拖累。

    2.息差边际改善,受益资金放松。18Q2上市银行息差(算术平均)环比+1bp,国有行、股份行、城商行、农商行分别-4bp、+6bp、持平、+9bp。净息差对上市银行整体盈利的拖累作用减退,归因:①18Q2货币政策转向,同业负债成本下降;②17Q2为严监管下银行净息差低点。

    3.资产质量稳定,但18H2有压力。国有行、股份行、城商行、农商行18H1不良率环比-3bp、+2bp、-1bp、-1bp,行业偏离度、关注率、拨备覆盖率等指标稳定向好。但不良认定趋严和宏观经济不确定性增强背景下,不良生成率同比上升,部分银行仍在加速暴露不良,对此银行加大核销力度予以应对,下半年需密切关注信用风险情况。

    4.理财业务调整,规模收入双降。上市银行18H1表外理财规模总体较年初下降7%,理财占比较高的股份行下降幅度最大。所有银行18H1理财手续费收入均为同比和环比(除北京银行)负增长,规模下滑带来的负向影响变大,而费率下滑的负面影响减轻。

    风险提示:宏观经济失速下行、信用风险持续上升。