轻工造纸行业2018年中报回顾:家具板块增长放缓,造纸包装边际改善

    [Table_Summary] 家具板块保持快速增长,定制和成品企业有所分化。进入2018年二季度,家具企业普遍面临收入增长的压力,与2017年全年及2018年一季度相比增速有所下降,其中定制家具板块最为典型,上市公司收入增速从平均30%-40%下降到20%~30%,增长的放缓与渗透率、地产行业影响以及外部竞争加剧有比较大的关联,而成品家具板块收入端仍保持了快速增长,但部分公司利润端有一定压力。 造纸龙头企业实现稳步增长,盈利能力同比有所提升。截至2018H1,造纸板块共实现营收860.91亿元,同增21%;实现归属净利润89.60亿元,同增25%。与2017H1相比,2018H1主要的原材料木浆、国废等核心原材料的价格均出现一定幅度上涨,这也推动了文化纸和包装纸等主要纸种的价格上涨。从我们估算的数据看龙头纸企的吨纸净利较2017H1有一定提升,主要原因是费用端的增长慢于收入增长。 包装收入端高速增长,静待盈利拐点到来。纸包装龙头2018H1收入延续2017年以来的高速增长,在环保限产带来原纸价格大幅提升的过程中,部分小企业由于成本及资金压力、原材料缺口等因素被迫退出市场,部分订单向规模相对较高、具备稳定原材料渠道的龙头企业集中,随着原纸价格趋于稳定,企业的盈利能力逐步接近拐点。但同时也应该注意纸包装与消费需求以及出口贸易的关联性。 轻工制造行业基金重仓持股市值比例在2018Q2继续小幅提升。2017Q4轻工制造行业基金重仓持股市值比例为1.59%,在经历2017Q3季度环比降低0.44pct后继续下降0.44pct;2018Q1重仓比例为1.93%,到2018Q2达到2.03%,继续小幅上涨。从轻工制造板块占A股总市值比例看,整体维持相对平稳在1.7%左右上下浮动,2017Q3后略有降低,到2018Q2下降至1.54%。历史情况看,除2017Q4基金重仓持股比例低于行业市值占比外,轻工制造行业基金重仓持股比例均保持高于行业占A股总市值比例。 家具、文娱用品板块重仓比例出现一定上升,造纸、包装重仓比例有所下降。从轻工制造板块细分行业基金重仓持股市值比例看,家具板块在经历2017年上半年重仓比例大幅上升后,在下半年呈现明显回调,2017Q4家具板块重仓持股市值比例为0.98%,季度环比下降0.19pct;到2018Q2重仓持股比例趋于平稳,季度环比提高0.054pct。造纸板块在2017Q4重仓比例下降明显,2018Q1则呈现回升态势,到2018Q2季度环比下降0.07pct。包装板块在2018Q1重仓比例明显上升,到2018Q2回落至0.17%,季度环比下降0.18pct。