宇通客车:cl6带来新增长点,q4新能源客车有望放量

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜 日期:2018-10-10

事件:公司发布18年9月销量数据,公司9月销量5906辆(-16.4%),1-9月累计销售39541辆(-4.1%)。

    评论:

    1、Q3毛利率有望改善,Q4有望迎来正增长

    公司9月共销售客车5906辆(-16.4%),1-9月累计销售客车39,541辆(-4.1%)。我们估计9月新能源车销量1900台左右(17年同期2525台),1~9月新能源销量约为12213台(17年同期8799台)。Q3公司共销售客车14761辆(-23.9%),我们认为主要是二季度过渡期前的冲量,在一定程度上提前透支了三季度的需求。11月和12月是客车的销量高峰期,4Q18公司销量有望正增长。Q3公司销售新产品以来,新能源产品盈利能力环比提升,毛利率有望改善。

    2、新一代商旅客车CL6解决市场痛点,为公司带来新增长点

    8月底,公司推出新一代商旅客车CL6,售价24.98万~30.98万。目前,客运市场的竞争日趋激烈,大中型客车市场需求量逐年下降,短途城际、小型客车的需求愈发明显,而且乘客对于空间和舒适度的要求日益提高,CL6正是为了满足该市场需求而推出。CL6长5.98米,分为13+1和16+1两种座位数,持有B驾照的驾驶员即可驾驶,解决了A照驾驶员难招聘的痛点。CL6是该细分领域为数不多的针对高端的产品,具有大空间、大仓储、高舒适、高安全等六大特点。CL6的推出将为公司带来新的业务增长点。

    3、出口业务短期受外部影响,长远看海外空间大

    根据中客网数据,1~8月份公司共出口客车4273台(-26.9%),我们认为18年海外部分地区政治经济环境不稳定,公司经营政策一项谨慎,因此公司出口销量受到了影响。我们估计9月份公司出口销量700台左右(18年同期为681台),18年全年公司总出口量有望在8000台左右。长远看,海外市场将为公司提供更大的成长空间。

    4、增资宇通集团财务有限公司,利好上市公司销售业务

    为增强宇通财务公司的资本实力,宇通财务公司的股东拟对其增资5亿元,宇通集团持股比例为85%,增资金额4.25亿元;宇通客车持股比例为15%,增资金额0.75亿元。增资后,将扩大宇通财务公司为上市公司购车客户提供融资服务的规模,利用财务公司的外部融资能力,更好地支持上市公司客车销售业务的开展。5、盈利预测与评级我们认为公司新能源推出将提高公司的竞争力,新能源单车盈利有望环比提高,海外市场将为公司打开更大的成长空间。预计公司2018-2020年归母净利润31.6/34/40.2亿,EPS1.43/1.54/1.81元,维持“强烈推荐-A”评级。

    6、风险提示:客车销量不达预期,海外市场推广不及预期

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