视觉中国:剥离亿迅资产组,更聚焦视觉内容与服务主业

事件:10月8日,视觉中国发布公告,拟与eSoon Group Holdings Limited签署《股权转让协议》以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权(其中,将3,797.56万人民币债权转为股权,增资后股权占比由73%增至76.623%)。

    剥离亿迅资产组,加强聚焦核心“视觉内容与服务”主业。亿迅资产组为2015年视觉中国以现金1.88亿元收购其73%的股份。亿迅资产组作为国内领先的“全媒体交互中心”解决方案供应商,其业务具有应收账款整体质量高、风险小,货源稳定等特点,并于2015-2017年间均超额完成业绩承诺。但鉴于其已完成为国家智慧旅游公共服务平台和全国旅游监管服务两大平台提供基于全媒体交互核心技术的支持任务,并为减少收款期较长、付款期相对固定以及存货资金持续占用的运营压力,此次剥离将优化公司的资金使用效率与资产结构,从而使资源更加聚焦于核心主业发展,符合公司持续提升长远价值的经营策略。亿迅资产组2017年及18H1的收入分别为1.44亿、0.59亿元,净利润分别为0.34亿、0.04亿元。此次剥离后估计会给公司带来“现金分红+股权处置的投资收益”,具体交割时间有望在18Q4。

    主营图片业务持续较快增长,强化内容控制,结合大数据、人工智能技术,加速视觉生态布局。2018H1公司核心的“视觉内容与服务”实现营收3.98亿元,同比增长34%,比18Q1进一步提速。公司多年来持续整合全球最优质的PGC视觉内容资源,包括Corbis Images和东星娱乐自有版权,摄影师社区500px、中国摄影师社区500px.me和视觉创意产业门户shijue.me等,未来将继续丰富内容品类,提升服务交付效率和市场覆盖,具备高竞争壁垒。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2018/19年净利润分别为4.09/5.46亿元,分别对应42.9/32.1倍市盈率。考虑到公司图片等PGC内容变现的空间较大,与众互联网企业合作,国内版权保护力度持续加大,当前版权价值仍被低估,看好公司长期发展趋势,维持“强烈推荐-A”评级!

    风险提示:图片正版化进程缓慢低于预期,行业竞争风险等。