亨通光电:海缆是新业务拓展的典范,强者基因开辟新空间

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红,唐海清,容志能 日期:2018-10-10

事件:近期,公司公告:1)子公司亨通海洋中标墨西哥Megacable项目大芯数新型海底光缆供应;2)子公司亨通高压中标浙江舟山500kV联网北通道第二回输电线路工程,合计金额1.78亿元。我们点评如下:

    海洋业务国内、国外继续开花,强者恒强。1)此次中标墨西哥海光缆269.18公里,产品为48芯大芯数G654大有效面积、超低损耗光纤,属于结构及工艺重新优化后的新一代海缆产品。公司产品得到全球市场充分肯定,知名度进一步提升。2)此次中标舟山项目,提供的500KV海电缆,是目前世界上最高海底输电电压等级,代表着海底电缆领域的最高技术水平。我们认为,随着亨通海洋业务从产品-系统集成-整体解决方案快速成熟,公司在国内外海缆市场份额有望进一步提升,维持快速增长态势。

    海缆市场空间大,亨通一路高歌猛进打开新的成长空间 17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过17亿元,18-19年该业务的有望持续快速增长。Bit数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们《国内光棒龙头享流量高增长,面向5G剑指全球第一》中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。

    公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力

    我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    投资建议:网络持续扩容升级、未来5G基站密集组网连接以及流量激增,将带动光纤需求持续增长,公司将充分受益。同时海缆、新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务不断突破,打开未来成长空间。预计公司2018-2020年净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

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