荣盛发展:销售延续增长,配置价值显现

9月单月销售金额同比增长26.84%,维持“买入”评级

    2018年9月公司实现签约销售面积59.77万平方米,同比增长38.29%,实现签约销售金额60.64亿元,同比增长26.84%。四季度可售资源充裕,销售具备持续增长基础,维持2018-2020 年EPS至1.79、2.31、2.98元的盈利预测,维持“买入”评级。

    9月销售增速有所回落,全年稳定增长可期

    公告数据显示,2018年9月公司全口径项目实现单月签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%,单月签约金额60.64亿元,同比增长26.84%。2018年1-9月,公司全口径项目累计实现签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。同期克而瑞数据显示百强房企9月单月销售金额同比增速放缓15个百分点至36%,受市场总体成交热度回落以及降价预期的影响,公司短期销售增速有所回落。考虑到前三季度累计增速依然可观,全年销售规模依然有望保持稳定增长。

    1-9月新增货值占销售金额的比重达到89%,积极补充优质资源

    9月公司及控股下属公司通过拍卖方式在河北省霸州市、安徽省合肥市取得了两宗地块的国有土地使用权,共计斥资25.03亿元,投资强度较8月的4.25亿元显著提升。克而瑞数据显示2018年1-9月公司新增货值529.10亿元,占同期销售金额的比重高达88.91%。公司前三季度保持较高的投资强度,积极把握土地市场趋冷的补库存良机,低溢价补充优质货源。2018半年报公司预计土地储备满足未来3年左右的开发需要。我们认为公司可售货值较为充裕,拿地策略的灵活性稳步提升,四季度销售具备稳定增长的基础。

    三季报业绩预增20%-40%,股息率(近12个月)高达5.57% 公司2018三季报预计10月26日正式披露,半年报显示公司预计三季报净利润同比增长20%-40%至33.49-39.07亿元,增长原因在于1至9月可结算项目增加,结算收入及利润较上年同期有一定幅度上升。8月公司公告管理层7月以来累计增持金额6188万元,持续看好公司未来发展。公司按照10月9日最新收盘价计算的股息率(近12个月)高达5.57%,位居中信房地产行业146家上市房企的第12位,配置价值逐渐显现。

    盈利规模、质量有望保持高增长,维持“买入”评级

    公司短期可结转资源依然丰厚,全年销售稳定增长可期,激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现,维持公司2018-2020年EPS 1.79、2.31、2.98元的盈利预测。参考可比公司2018年平均PE估值6.7倍,鉴于三四线城市销售热度的不确定性,给予公司2018年PE估值5.2-6.2倍,维持目标价9.31-11.10元,维持“买入”评级。

    风险提示:环京调控政策趋严;棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。