温氏股份三季报业绩预告点评:猪价回暖带动盈利能力回升,业绩降幅大幅收窄

三季度业绩改善明显,降幅大幅收窄。上半年公司受生猪价格较低影响,业绩较去年同期出现大幅下滑,上半年公司实现归母净利润9.17亿元,同比下滑49.32%,其中二季度因为生猪业务拖累,出现单季度亏损。根据公司业绩预告,三季度业绩将明显改善,前三季度业绩同比降幅将收窄至25.72%~29.44%

    猪价回暖是公司盈利能力回升的主要原因。三季度,公司生猪销售价格回暖明显,7-9月份,公司累计销售生猪582.6万头,同比增长25.16%,销售均价达到13.69元/公斤,销售均价呈现明显上涨态势,其中8月和9月均突破14元/公斤,较上半年生猪价格明显提升。上半年公司生猪销售均价11.77元/公斤,三季度每公斤提升了1.92元。猪价的回暖是公司盈利能力回升的主要原因。我们预计公司四季度猪价能够维持,从季节性因素考虑,四季度包含春节前的12月份,无论是出栏量还是猪价都会相对较高。

    黄鸡业务景气度延续。前三季度,公司黄羽肉鸡销售均价同比增长37.5%,营收和利润大幅提升,为公司业绩提供很好的支撑。

    财务预测与投资建议

    维持增持评级,维持目标价25.74元。我们维持对公司2018-2020年EPS分别为0.99、1.06、2.47元的盈利预测,维持2018年26X的PE估值,维持目标价25.74元。

    风险提示

    猪周期底部价格低于预期。鸡价低于预期。玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅上涨。

    突发疫情风险。