2018银行业监管数据点评:股份、城商行积极变化增多,客观看待农商行

事件:8月13日银保监会发布会2018年二季度银行业主要监管指标数据。

    股份制、城商行规模增速企稳回升。2Q18大行/股份行/城商行总资产同比分别增长5.8%/4.5%/8.7%,增速较1Q18变化-0.4/+1.5/+0.8pc。2017年初以来的表内去杠杆已接近尾声,表现为表内非标余额大幅压缩、同业负债(含NCD)占比降低、银行业总资产增速显著低于M2增速。随着M2增速见底以及银行加快信贷投放,预计股份行/城商行规模同比增长将逐渐企稳回升。

    息差环比上升4bp,中小行弹性大于大行。2Q18大行息差环比上行1bp,升幅较前5个季度放缓,与贷款定价上行趋缓一致;股份行/城商行/农商行在1Q18环比下行7/5/10bp基础上(有会计口径变化影响,部分利息收入分类至非息收入),2Q18环比分别回升5/4/5bp,主要得益于同业资金成本下降。预计随着下半年贷款定价边际走弱,大行息差或保持平稳;而受益银行间市场利率中枢回落,中小行负债成本会有明显改观,体现出一定的息差弹性。

    资产质量分化,农商行不良飙升更多因不良分类严格而非短期经营恶化。2Q18行业不良率1.86%,环比上升11bp,基本是受农商行不良率大幅攀升拖累。各类行中,大行不良余额稳定、不良率持续下降(2Q18环比-2bp),股份行、城商行不良余额上升、不良率总体稳定(2Q18股份行环比-1bp,城商行环比+4bp),农商行不良余额和不良率均大幅上升(2Q18环比+103bp)。我们注意到,行业不良+关注贷款占比自16年4季度以来持续下降势头仍未改变(1Q18、2Q18分别-6/-5bp),因此2Q18农商行不良上升更多是不良分类更加严格所致,将部分逾期90天以上贷款从关注类划分至不良,而非经营上短期大幅恶化。拨备覆盖率方面,大行/股份行/城商行2Q18分别为202%/188%/208%,环比波动不大,农商行由于不良显性化导致拨备覆盖率环比下降37pc至122%。(关于农商行资产质量的详细分析可见我们的深度报告《“扫雷”农商行》)

    投资建议:货币、财政、金融政策短期均已阶段性转向,从紧信用到稳信用,对银行板块估值修复而言核心在于资产质量预期从此前的极度悲观向中性客观回归。同时现阶段建议积极关注优质的股份行和城商行,规模增长受益于信贷投放加快,息差在市场利率走低背景下有望贡献弹性。推荐组合维持:1)核心标的:招行;2)弹性组合:兴业、宁波;3)稳健组合:大行。

    风险提示:1)去杠杆节奏失当导致银行资产质量恶化超预期;2)中美贸易战进一步升级。