煤炭行业定期报告:动力煤淡季不淡,继续看好陕煤、神华等龙头具备穿越周期的投资价值

核心观点:上周煤炭板块上涨0.5%,表现弱于沪深300上涨0.8%。动力煤,国庆节期间价格整体较为稳定;节前一周的产地方面,山西晋北地区煤价暂稳;内蒙古鄂尔多斯末煤偏稳,块煤价格继续上升但涨幅收窄;陕西神府地区煤价暂稳,关中地区供应紧张,煤价上涨10-20元/吨不等。节前一周的港口动力煤价持续小幅上涨,主要因为下游厂商在节前加大采购力度,同时汽运费有所上涨。节前皇岛港已放开装船,库存周环比大幅下降107万吨至633万吨,下游电厂库存目前仍处高位,基本按需采购长协煤。短期内在产地环保检查、冬储补库、运输成本上升等因素作用下动力煤价整体稳中有升。焦炭,节前唐山地区二级冶金焦收于2365元/吨,周环比下降50元/吨,累计下跌250元/吨。受环保督查力度减弱以及部分焦企完成改造影响,焦企开工有所提振,焦企及下游钢厂库存有所上升,供需面较前期偏宽松,焦炭价格或将继续回调,但考虑库存环节低位,整体偏高位运行。炼焦煤,山西地区部分煤矿陆续恢复生产,洗煤厂停产改造局面有所改善,主焦煤供应压力有所缓解但依旧偏紧,而下游焦炭行业利润持续缩窄致使炼焦煤价高位承压,预计炼焦煤仍然整体偏稳。整体而言,动力煤在淡季投机性补库、进口限制预期(按照前期速度,预计10月份额度将用完)及环保压制供给支撑下,价格将呈现淡季不淡、中高位波动态势,前期590-600的区间应为下半年低点,下半年波动区间在600-700元/吨之间。焦煤价格虽受环保限产影响,但供给端也韧性十足,整体价格后续看平。在经济尚有下行压力下,股票估值整体仍处于低位,4月以来政策持续微调,政策稳定基建,经济缓慢磨底中,对于低估值及长期盈利稳健的龙头公司将率先企稳,我们重点推荐煤炭板块龙头陕西煤业、中国神华等,当前具备穿越周期的投资价值。同时,焦化股推荐:开滦股份、山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能等。

    行业要闻回顾:(1)8月份进口动力煤1208万吨,同比增长22.14%;(2)山东:到2022年全面完成落后产能淘汰出清任务;(3)京津冀秋冬季大气污染治理方案发布:取消统一限停产比例;(4)2018年内蒙古煤炭去产能任务已完成89%;(5)印尼上调2018年煤炭产量目标增加约0.2亿吨。

    国际煤价:动力煤价格有所上涨,焦煤价格以稳为主。(1)国际港口动力煤价格有所上涨。纽卡斯尔动力煤价格收于113.58美元/吨,周环比上涨0.5%;(2)澳洲峰景矿硬焦煤价格收于216.25美元/吨,周环比上涨0.82%。

    国内动力煤价:港口动力煤价格全面上升,港口焦煤价格环比持平。(1)环渤海动力煤指数569元/吨,周环比持平,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于639元/吨,周环比上升8元/吨。(2)港口焦煤价格环比持平,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1740元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格收于2365元/吨,周环比下降50元/吨。(3)无烟煤价格持平,喷吹煤价持平。

    国内库存:秦皇岛港库存下降,电厂库存微升;焦煤港口库存下降,独立焦化厂焦煤库存上升。(1)本周,秦皇岛港库存633万吨,周环比下降107万吨,广州港库存214.5吨,周环比下降3.4万吨。(2)六大电厂库存1476.39万吨,周环比上涨2.55万吨,日耗煤59.96万吨,环比下降6.52万吨/天,可用天数为24.5天,环比上升2.44天。(3)京唐港炼焦煤库存185.49万吨,环比下降21.57万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存806.82万吨,周环比上升16.22万吨。

    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。