瑞丰光电公司跟踪报告:研发支出加计扣除比例提高影响测算

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张宇,潘莹练 日期:2018-10-08

公司研发费用加计扣除比例从50%提高到75%。近日,财政部、税务总局、科技部联合发文,为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,在2018年1 月1 日至2020 年12 月31 日期间,企业开展研发活动中实际发生研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除基础上,再按实际发生额75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本175%在税前摊销。公司之前非科技型中小企业,税前加计扣除比例是50%,此次提升到75%,有助减少所得税费用,增厚公司利润。

    按照新规测算2017 年增厚利润217.38 万元,在2017 年1.33 亿净利润基础上影响1.63%。公司研发费用主要采用当期费用化的模式,2017 年研发投入金额为5796.90 万元,占营业收入比为3.66%,当期资本化金额为0。计入管理费用当期研究开发费为5796.90 万元,按照当年15%所得税比例,能够增厚利润217.38 万元,在2017 年1.33 亿净利润基础上影响1.63%。

    弹性测算。一般来讲研发费用主要分为当期费用化或者资本化两种处理,从14-17 年数据可以看出,公司研发投入基本费用化处理,研发投入占营业收入比例在3.66%-4.68%之间,公司适用所得税比率为15%,按照此比例测算2018 年增厚利润242.10 万元-309.57 万元,2019 年增厚利润302.83 万元-387.22 万元,2020 年增厚利润400.92 万元-512.65 万元。

    盈利与估值。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.27 元,0.37 元和0.45元。可比上市公司18 年平均预测PE 为20.4 倍,安芯基金举牌公司,充分发挥大基金和安芯基金在国内外半导体产业布局推动公司发展,同时更加紧密连接公司与上游LED 芯片龙头三安光电,公司增长动能更强,应享有溢价,给予公司18 年25-30 倍预测PE,合理价值区间6.75-8.1 元,“优于大市”评级。

    风险提示。行业再扩产引起的降价风险,公司研发不及预期风险。

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