抄底煤炭股系列之八:治超和限进将扭转高库态势

表外产量解释旺季7月库存不降。我们测算旺季7月煤炭库存3.34亿吨,与淡季6月持平,表内的产量进口量消费量不足以解释高位库存,我们把残差作为表外产量,测算6/7月份的表外产量分别为1897万吨(超产6.4%)和2309万吨(超产8.2%)。6月份淡季,煤炭超产部分堆积成了库存。7月份旺季,煤炭超产部分与旺季新增需求对冲了,7月份旺季库存不怎么下降。换一个说法,在超产和进口大增的前提下,煤炭行业淡季变成了供过于求,旺季变成了供求均衡,我们之前测算过行业供求均衡港口5500大卡煤价535元/吨,所以前期6月中旬696元/吨的煤价直线下降,一度跌到590多元/吨。近期反弹32元5%后又开始下跌。

    治超和限进扭转行业供求的两大手段指日可待:目前煤炭高库存不在于需求端而主要在于供给端:行业超产大约1900-2300万吨或6-8%左右,进口大增700万吨或31%。未来煤炭库存的去化主要在于国内限制超产和国际限制进口,国内8月17日煤安监办20号《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产督查的通知》应该是迈出了治超第一步,汇率贬值和国内煤价前期大跌后进口量的下降指日可待,我们测算,8月份煤炭库存小幅下降,9/10月份淡季小幅上升,之后11/12月份旺季煤炭库存大幅下降。

    继续抄底煤炭股,推荐两类股票。目前煤炭股票处于底部,建议继续抄底煤炭股。推荐两类股票:业绩好估值低的大白马排序:陕西煤业、兖州煤业、中国神华;有注入预期的股票排序,潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电。

    风险提示:行业超产失控,煤炭需求低于预期