策略周报:内外风险压制A股低位盘整,市场等待靴子落地后的变局

8月CPI同比2.3%,较前值回升0.2个百分点,略高于市场预期。食品价格环比涨幅较大,蛋类、鲜菜、猪肉价格在8月份大幅上涨,主要是因为天气炎热、寿光水灾、非洲猪瘟等因素。非食品环比方面,居住和医疗保健类价格涨幅较高。8月PPI同比4.1%,较前值回落0.5个百分点,略高于市场预期。CRB现货指数同比持续回落,对国内PPI同比产生下行压力。9月由于翘尾因素继续下行1个百分点,预计将带动PPI同比回落至3.5%左右。

    8月新增贷款1.28万亿,低于市场预期。各项贷款余额增速为13.2%,与前值持平。8月社会融资规模1.52万亿,环比上月增长4,800亿元,其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三项依然负增长,但整体收缩幅度较上月明显收窄。8月社会融资规模存量增速降至10.1%,延续下滑趋势,但由于8月地方政府债发行规模激增至8,829.7亿元,较去年同期大幅放量,因此计入这部分后的广义社融余额增速出现小幅反弹。8月M2增速8.2%,较前值回落0.3个百分点,继续底部波动,M1降至3.9%,再创新低,反映货币活性化降低,企业现金流趋弱。总体而言,货币数据反映“宽信用”进程目前仍弱于市场预期,但随着持续推进,后续效果有望逐步显现。

    8月工业增加值同比6.1%,略高于市场预期,显示工业生产维持相对平稳的态势。前8月固定资产投资累计同比5.3%,创出新低且弱于市场预期。其中制造业投资累计增速小幅回升,房地产开发投资完成额累计增速略有回落,基建投资(不含电力)累计增速继续快速下滑。基建投资依然未见改善,但地方政府债发行规模在7、8月份显著提升,有望带动后续政府投资支出的提升,预计基建投资增速有望逐步见底反弹。8月社会消费品零售名义增长9.0%,较前值反弹且略好于预期,季调环比增速仍处较低水平。总体而言,结合此前公布的进出口数据,经济数据呈现生产平稳、需求总体回落的格局,市场对经济前景的预期依然不佳,这将制约市场风险偏好。

    上周海外各大指数反弹,而A股市场维持弱势盘整,中小创跌幅较大,成长股全面承压。8月经济数据显示,投资继续探底,消费低位疲弱,基本面下行风险不减。伴随去杠杆节奏放缓,宽货币鼓励信贷投放收效有限,未来解决融资困局依赖于企业自身偿债能力的提升。美国通胀数据意外低于预期,中美就贸易摩擦问题将重启谈判对话,新兴市场压力短期有所缓解,但强势美元带来的外部冲击仍构成长期压制A股市场风险偏好的掣肘。从资金面来看,若9月A股如期被纳入富时罗素指数,北上资金将进一步加大配置,在整体市场成交低迷的环境下将带来边际改善。整体而言,宏观经济增长下行压力犹存,外部贸易摩擦悬而未决,预计A股仍将低位震荡,期待风险因素靴子落地后的变局。板块方面,建议重点关注受益于政策利好的大金融。