新宙邦:国际化再下一城,电解液行业底部拐点已现

收购巴斯夫欧美地区电解液业务,技术、品牌及客户等核心资源进一步增强。公司近日与 BASF Corporation(巴斯夫美国公司)达成协议,以自有资金 120 万美元收购巴斯夫在欧美地区的电解液业务,包括技术、Selectilyte?品牌等资产,并将承接其全部客户,此次收购不包含巴斯夫在美国的电解液制造基地,收购完成后,订单将由新宙邦在国内的生产基地进行交付。

    日韩客户需求稳步增长,收购巴斯夫欧美地区电解液业务为欧美市场拓展助力。公司已进入LG化学、三星SDI、松下、索尼等国际顶级电池厂商供应链体系,已开始为LG化学批量供应动力电池电解液,收入结构中国际高端锂电客户占比40%。本次收购巴斯夫欧美地区电解液业务将作为公司欧美业务拓展的前置过渡和试点,公司波兰基地建成投产后,欧美业务将实现协同发展,为新一轮业绩增长提供助力。

    电解液行业底部拐点已现,高镍化趋势下,公司差异化研发优势开始突显。进入9月开始,主流电解液厂商开始上调产品价格,涨幅在5-10%,上涨主要受成本端溶剂DMC(碳酸二甲酯)价格上涨驱动。2018上半年电解液价格战竞争激烈,龙头公司盈利能力下降明显,此次主流电解液厂商开始上调报价,将成本压力向下游电池厂商传导表明电解液价格底部拐点已现。在高镍化趋势下,电解液技术难度提升,公司具备领先的电解液开发能力,目前已量产十余种关键添加剂,其中多种添加剂拥有专利,形成强有力的专利保护,在高镍化趋势下,公司差异化研发能力带来的竞争优势在逐步放大。公司已形成电解液及上游添加剂、新型锂盐、溶剂等产业链关键环节布局,产能稳步扩张,为后续业绩稳步增长奠定坚实基础。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为 3.24/3.94/4.90亿元,同比分别增长15.7%/21.8%/24.3%,EPS 分别为0.85/1.04/1.29元,对应估值分别为27.1/22.3/17.9倍,维持买入投资评级。

    风险提示:新增产能投产不及预期;市场需求不及预期。