丽江旅游:索道价格下调超预期,成长+估值预期不变

事件公司发布公告,下调索道票价。其中玉龙雪山索道票价由180元调整为120元,云杉坪索道票价由55元调整为40元,牦牛坪索道票价由60元调整为45元,新票价自2018年10月1日起执行。

    简评四季度及未来索道收入相应下调,今年前三季度业绩不受影响参照2017年游客人数计算:

    (1)若新票价取消环保资金,则票价调整后预计2018年索道收入减少约1200万元,2019年索道收入减少约8000万元;

    (2)若新票价继续缴纳环保资金,则票价调整后预计2018年索道收入减少约2200万元,2019年索道收入减少约1.2亿元。但公司前三季度业绩不受影响,预计1-9月实现归母净利润增幅0~30%,上半年归母净利+18.97%,年内业绩增长确定性高。

    公司积极采取应对措施,降价望迎客流高峰针对此次索道价格下调,公司将加大宣传营销力度,加大新项目、新业务的拓展力度、丰富拓展旅游产品线,加大并购力度,寻找盈利能力强的并购机会或推动业务转型升级;且公司自身建设项目进展顺利,宁蒗泸沽湖牛开地、大金沙旅游带、香格里拉精品小环线、摩梭小镇等项目前期工作进展顺利,“大香格里拉生态圈”可期,索道降价叠加云南旅游市场整治完成,丽江客流望延续暑期火爆势头。

    估值安全性高,门票不在体内目前公司估值仅约17倍,处历史大底,安全性高。虽索道价格下调,但景区门票不在上市公司体内,不受门票调价预期影响,业绩成长性+估值安全性较高。

    投资建议:我们认为本次索道价格下调虽然对公司未来营收有所影响,但长期看,公司的低估值安全性和业绩成长性仍然具备,叠加云南旅游整治后客流的提升,公司基本面仍稳定。

    预计2018-2020年归母净利分别为2.38亿元、2.22亿元、2.45亿元,EPS 分别为0.43、0.40、0.45元,目前股价对应PE 分别为17X、18X、16X,维持“增持”评级。

    风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。