广州酒家:湘潭基地完成土地使用权转让,产能扩张进一步推进

事件:公司成功竞得湘潭市潭县公土网挂(2018)14号地块的国有建设用地使用权,土地面积11.3万方,成交总价2391.6万元,均价211.5元/平方米,性质为工业用地,出让年限为50年。该土地将用于建设湘潭生产基地第一期项目。

    核心观点

    异地新建两大基地均已完成土地使用权转让,产能扩张进一步推进。为突破现有产能瓶颈,扩大省外市场的辐射范围,公司年初计划在梅州、湘潭新建两大生产基地。8月公司已完成梅州项目土地使用权转让(土地面积12.9万方,成交总价2966.0万元,均价229.9元/平方米),随着湘潭项目土地的落实,异地新建两大基地均已完成土地使用权转让。公司在手资金充裕(18H1货币资金10.73亿元),开工等后续进展储备足,产能扩张进一步扎实推进。

    湘潭基地交通便利,莲子类资源丰沃,有望为公司带来毛利率的提升:1)湘潭基地位于易俗河镇,处于长沙、株洲、湘潭“金三角”一体化的核心区。镇内贯穿107(北京-深圳)、320(上海-昆明)两条国道,东北距黄花机场55公里,并可通千吨货轮,地理位置优越,交通便利,能够有效保证公司产品的运输效率;2)易俗河镇是湘莲的重要产区,且距离全国最大湘莲生产基地花石镇仅1h车程,因此公司将获得湘潭优质而廉价的莲子类资源。莲子类产品是公司月饼产品的重要原材料,占月饼总成本的13.7%,根据我们测算,如果公司采购莲子的价格下降20%,将为公司带来1pct的毛利率提升。

    发展黄金期产能是核心驱动因素,中秋旺季供需齐发力,销售表现靓丽。凭借“广州酒家”和“利口福”双品牌优势,公司主力产品一直处在供不应求状态,因此在目前的发展黄金期,产能扩张依然是业绩增长的核心驱动要素。1)供给端上半年速冻新增产能已有释放,月饼综合技改+新增生产线也增厚了部分产能;2)需求端公司丰富了营销手段(“大师手作”月饼系列、抖音挑战赛、与腾讯等互联网巨头合作),增加了曝光度,达到了非常好的促销效果。根据第三方数据监控,中秋旺季(中秋前1个月)公司天猫销售额同比增长64%,供需齐发力下中秋销售表现靓丽。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价35.31元。公司作为粤菜经典品牌,成长路径清晰,三次转型跃升印证公司优秀经营管理能力;目前一线餐饮强复苏+食品制造业务产能突破,我们认为公司正迎来新一轮发展黄金期。预计18-20年EPS为1.07/1.33/1.71元,按照可比公司估值法,维持公司18年33X估值,对应目标价35.31元。

    风险提示

    食品安全,募投项目建设不及预期,市场竞争风险。