汤臣倍健:高增长延续,成长逻辑逐步验证

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽 日期:2018-09-29

事件

    公司公布2018Q3业绩预告:预计2018Q3公司实现归属上市公司股东净利润约34249.39万元~38668.67万元,同比增长55-75%;预计前三季度公司实现归属上市公司股东净利润约96387.88~112452.52万元,同比增长20-40%。

    简评

    延续高增长,利润端提速

    公司三季度预计利润端增速加快,主要是去年底公司基本完成了业务整合和结构性调整,2018年受益大单品战略继续推进,同时电商品牌化2.0战略等实施,公司开启新一轮增长周期。2018Q3业绩高增长,一方面收入端延续了上半年多个品类产品的快速增长趋势;另一方面三季度公司对几款主要产品进行了提价,对渠道提货积极性有一定提振和推动作用,带动了三季度业绩加速增长;再者,公司2017前三季度非经常性损益1.11亿元,预计今年前三季度非经常性损益对利润影响金额为4000-6000万元,拉动了前三季度同比增速的提升。

    同时,从公司三季度的重大事件来看,合资公司健之宝存在较大不确定性,已经启动对健之宝的清算程序,预计会对前三季度业绩产生一定的影响;海外Life-Space的收购已经取得控制权,但还未并表,对公司业绩影响较小。

    大单品稳定推进

    公司去年实施大单品战略、电商品牌化战略、跨境电商三大战役,“健力多”作为首款大单品预计今年增速60-80%,去年终端市场规模到10亿,上半年来看,今年有望实现终端25亿的市场规模,明年冲击40亿终端规模的目标。同时,第二款大单品“健视佳”已经开始推广,有望明年放量,共同带动公司业绩上新的台阶。

    目前线上整体占比不到三成,上半年受到NBTY合作分歧影响,健之宝亏损0.97亿元,未来线上针对细分人群展开精准营销,尤其是针对年轻群体,推出定制专供食品等方式,有望实现线上的进一步突破增长。

    收购LSG,进军益生菌领域 虽然LSG2017年体量还不大(收入4.74亿,利润0.63亿元),但增长迅速,且前景广阔。本次收购完成后,LSG有望借助汤臣现有国内渠道,迅速进入中国市场并在益生菌领域占据一席之地,同时,LSG在澳洲的销售渠道也将为汤臣开拓澳洲及国际市场提

    供重要帮助。

    盈利预测:

    公司前三季度利润保持高增长,新战略稳步推进。2018年增长主要来自健力多大单品的放量及对周边品类产品的带动;2019年健视佳有望加入大单品行列放量,与健力多共同拉动公司业绩增长,同时LSG有望明年中开始并表,对公司业绩都会产生较大贡献;2020年公司大单品健视佳持续放量,同时益生菌产品有望在国内迅速推广,这将成为公司当年最大看点。预计公司2018-2020年净利润(暂不考虑LSG收购影响)分别为9.53、11.46、13.62亿元,对应EPS0.66、0.78、0.93元,建议关注,维持“增持”评级。

    风险提示:

    食品安全风险,大单品和电商品牌化2.0战略不达预期风险,海外收购尚存在较大不确定性。

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