峨眉山A:高效营销引流控费,业绩稳增寻求外延发展
事件:
8月28日,峨眉山A发布2018年中报。上半年,公司实现营收5.25亿元/增长0.17%;归属净利润7004万元/增长11.56%;扣非后归属净利润7057万元/增长11.76%;基本每股收益0.1329元/增长11.59%。其中,Q2实现营收2.60亿元/下降3.73%;归属净利润5165万元/增长11.64%;扣非后归属净利润5225万元/增长11.75%。
评论:
1、优化营销客流稳增,积极控费驱动业绩增长。上半年,峨眉山景区接待游客160.01万人次/增长7.07%,主要因公司发力网络营销,有效提升了景区关注度。上半年公司营收微增0.2%,主要因Q1万年索道停运改造,以及酒店业务、其他业务收入下降;归属净利润增长11.6%,主要得益于成效显著的费用控制。
2、门票索道毛利率下降,酒店业务严控成本。上半年公司门票收入增长8.7%,门票客单价达146元/增长1.5%,反映公司加力营销并未以降价促销为主要手段,由于运营成本上升较快,毛利率下降8.83pct。索道业务收入增长4.2%,慢于客流增速主要因Q1万年索道停运,升级后的万年索道运力提升45%至2400人/每小时(单程),将显著缩短等候时间,促进游客乘索的效应有望在旺季得到发挥。酒店业务收入下降2.6%,通过加强物资公开招标、统一采购,酒店业务毛利率提升8.92pct。整体来看,公司毛利率下降2pct至39.9%。
3、费用控制成绩突出,驱动净利率改善。上半年公司销售费用同比下降36.4%,销售费用率下降2.64pct,主要因转变营销思路,加强了自媒体、新媒体等网络渠道的利用,营销活动效率提升;管理费用下降12.5%,管理费用率下降2.34pct,主要是去年同期因补计养老保险基数较高;财务费用率下降0.36pct,主要因借款减少导致利息支出减少。受益期间费用率改善,公司净利率上升1.32pct至13.32%。
4、旺季门票价格调低13.5%,业绩影响相对可控。8月23日,四川省发改委发文调整重点景区门票价格,峨眉山景区旺季票价由185元/人降至160元/人,降幅为13.5%,淡季票价维持110元/人。新价格将于9月20日起执行,十一后峨眉山将进入淡季,因此降价对今年业绩的影响很有限。由于本次调价的对象是窗口价,未涉及旅行社结算价,且淡季票价不变,因此景区实际门票客单价的降幅预计小于13%。根据我们测算,此次门票降价对公司18年业绩的影响不到-1.5%,对19年和20年影响在-5%~-6%左右。
5、投资设立大数据子公司,寻求利润新增长点。公司公告将与成都双禾科技投资500万元成立子公司,其中公司持股70%。标的公司将盘活上市公司大数据中心现有资源,抢占乐山政务云服务市场,是公司在旅游主业之外,寻求新业绩增长点的积极尝试。
6、投资建议:上半年公司营销转型成效突出,在自然景区整体景气度平淡的环境下,实现景区客流与公司业绩的平稳增长。下半年,索道运力提升的积极效应有望体现,门票降价影响相对可控。公司在茶叶、酒业、大数据等领域积极拓展,寻求突破传统自然景区的增长瓶颈,建议投资者关注相关项目进展。我们下调2018-2020年归母净利润预测至2.3/2.4/2.6亿元,对应PE为17x/16x/14x,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:恶劣天气风险;外延项目收益不达预期;旅游行业系统性风险。