紫金矿业:要约收购Nevsun公司,扩充铜锌资源

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平 日期:2018-09-28

公司向Nevsun全部已发行股份进行现金要约收购。Nevsun全部已发行股份3.03亿股,要约收购价格为6加元/股,较Nevsun前一交易日收盘价格溢价21%;本次要约收购交易金额约为13.9亿美元,约合人民币95.3亿元。Nevsun为一家以铜、锌、金为主的矿产资源勘查、开发公司,旗下拥有非洲厄立特里亚在产矿山Bisha铜锌矿项目60%权益,以及塞尔维亚Timok铜金矿项目两个旗舰项目,合计在塞尔维亚、厄立特里亚、马其顿拥有27个探矿权。

    Bisha铜锌矿为优质在产矿山。Bisha铜锌矿项目为Nevsun在厄立特里亚的核心资产,拥有锌资源量149万吨、平均品位达到4.3%,铜资源量34.7万吨、平均品位1.03%。该项目2011年投产,目前选矿设计产能为240万吨/年,2017年度生产锌金属产量约9.5万吨,C1现金成本为0.97美元/磅;铜金属产量约0.8万吨,C1现金成本为1.72美元/磅。

    Timok铜金矿为待开发项目,未来潜力大。Timok铜金矿项目位于塞尔维亚东部,分为上带矿与下带矿,Nevsun现直接和间接合计持有上带矿100%权益以及下带矿60.4%权益,自由港公司持有下带矿39.6%权益。Timok铜金矿项目总资源储量,拥有矿石量约17亿吨,铜金属量约1,558万吨,平均品位0.92%;金金属量380吨,平均品位0.224克/吨。按最终权益核算,Nevsun在塞尔维亚Timok铜金矿的权益铜金属量786万吨,金219吨。其中上带矿项目计划从2020年开始建设,预计2022年建成试产,服务期内年均铜产量8.6万吨,C1现金成本为0.92美元/磅,其中达产的前三年年均产铜可达14.8万吨。

    公司为国内矿业龙头,本次收购可大幅提高资源储备和矿产品产量,增强公司盈利能力,预计公司2018/2019/2020将业绩分别为52.8亿元/65.3亿元/79亿元,估值为14.8/11.9/9.9倍,继续维持强烈推荐评级。

    风险提示:新建产能投产不及预期,金属价格大幅下跌,收购失败风险。

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