八一钢铁:中西部基建发力的重要受益者

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-09-28

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    7月26日,李克强总理考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场。川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,目前已具备全线开工条件。李克强说,川藏铁路不仅是西藏人民的期盼,也是全国人民的心愿,其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益,是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距。

    点评:

    1、新疆地区最大的综合钢企,受益西北地区基建发力

    近期国务院常务会议、政治局会议等频频释放宽松信号,提出在基建上加大基础设施补短力度,并实施好乡村振兴战略。中西部地区,特别是西北地区,恰恰是基建短板所在,有望受益本次基建发力。2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。

    八钢作为新疆本地最大的综合钢企,也是西北地区两大钢铁生产基地之一。产品涉及长材、板材、管材及金属制品等品种。销售范围主要集中新疆、西北部省区,其在新疆市场市占率近50%。

    2、历史上西部基建主题背景下的高弹性标的独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场,这一特性赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。而回顾历次西部基建的主题行情,新疆地区的钢铁、水泥股都是市场偏好板块,八钢则更是首选弹性标的;其次,在钢铁盈利持续超预期的背景下,公司吨钢市值行业1326元,全部钢铁股中第四,仅次于安阳、河钢、首钢,也是钢铁板块中利润改善弹性首选之一。

    3、注入铁前资产,提升公司盈利能力公司于2017年9月发布资产置换方案注入铁前资产,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。

    4、受益行业景气,Q3盈利有望回升

    一方面,在环保限产持续压制供给、地产制造业超预期、基建发力贡献需求增量的背景下,Q3行业盈利环比有望再超预期。另一方面,2018年3月底自治区全面叫停政府举债项目,全面清查项目资金情况,对有资金缺口,已经形成债务的PPP类项目一律要求停建,致使疆内PPP项目大面积停工、需求受到影响,目前相关公司已于2018年5月16日接到新疆自治区政府有关部门通知,对辖区内暂时停工的PPP项目进行部分复工。而随着前期新疆ppp项目清理完成并复工,公司三季度业绩值得期待。

    盈利预测&投资建议

    预计公司18、19年净利润分别为15亿元、18亿元,对应PE分别为5.9倍、4.8倍。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:钢价下行风险,贸易保护风险

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