格力电器:空间尚足,业绩优秀

空调龙头地位稳固,多因素推动业绩增长

    格力电器是国内空调行业龙头企业,多项排名处于行业首位,公司业绩主要来源于空调。我们认为三大核心驱动因素推动格力电器未来业绩增长:1、消费升级推动家用空调在一二线城市市场规模持续扩大,三四线城市渗透率提升,总体市场规模及渗透率仍具较大提升空间;2、中央空调等高端机型占比提升推动公司产品结构升级,盈利能力具有持续提升的空间;3、公司技术实力通过长期积累在国内优势大,品牌力持续提升及产品结构上行,未来将加速替代国外品牌,市场份额有望持续提升。

    行业仍有提升空间,竞争格局明确

    对比欧美发达国家,国内空调市场仍有较大提升的空间。国产空调的增速主要来自于:1、房地产高速发展及家电下乡等因素带来的新增需求,2、消费升级和旧机淘汰等因素推动的替换需求,3、国内品牌空调技术持续提升带来的产品结构上行,逐步对外资品牌实现替换带来的国产品牌市场份额提升。国内空调行业竞争格局清晰,格力长期占据龙头地位,在规模、技术、销售渠道及研发等多方面拥有显著优势,行业龙头地位稳固。

    立足空调,积极发展装备制造业务

    公司立足空调业务,1995年以来持续22年保持国内销量第一,以及从2005年以来第12年全球销量第一,空调行业龙头地位稳固。装备制造业务是公司未来发展的重要方向,公司目前拥有良好的现金流,为发展装备制造业务提供保障,未来装备制造将成为公司第二产业,新增长点可以期待。

    盈利预测与投资建议

    我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为1863亿元、2335亿元、2826亿元,归母净利润为265亿元、313亿元、354亿元,EPS分别为4.40元、5.20元、5.88元,对应2018年、2019年和2020年的PE为9倍、8倍、7倍。本着审慎的原则,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    国内空调市场需求波动风险,

    房地产行业景气度下行风险,

    汇率波动风险,

    宏观经济波动风险。