永兴特钢:主营业务盈利好,碳酸锂项目具有成本优势

事件:近期前往子公司永兴新能源进行了实地调研。

    “不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式即将形成。公司主营业务为不锈钢棒线材,主要应用领域为石油化工、高压锅炉等领域。2017年,公司共生产不锈钢产品25.01万吨,该业务实现营业收入39.69亿元,占总营收的比重为98.46%。2017年,公司投资8.5亿元在江西宜春设立永兴新能源,利用当地丰富的锂云母矿石,生产电池级碳酸锂,公司主营业务转变为“不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式。

    一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年3月投产,资源可实现80%自给。公司总体规划碳酸锂产能3万吨,目前一期项目正在建设中,基本的土建工程已经完成,设备正在采购中,一期1万吨电池级碳酸锂项目预计将于2019年3月投产。后期建设时间相对于一期较短,预计2020年底3万吨可完全达产。公司拥有宜丰市花桥乡某矿区70%矿权,整个矿区拥有采矿凭证的面积为1.7平方公里,已探明储量3000万吨原矿,原矿平均品位0.6-0.7%左右。公司是宜春当地少有的控制资源的公司,公司选矿厂位于宜丰县花桥乡,设计年选矿能力240万吨,目前在建一期120万吨,预计2019年3月投产,可以满足公司1万吨碳酸锂产能的所需资源量的80%。

    公司具有显著的成本优势。公司的优势在于具有超高的资源自给率,目前市场锂云母精矿的价格在1400元/吨左右,而公司的精矿成本仅为900元/吨左右。若按照15吨精矿可生产1吨碳酸锂来计算,可节约成本7500元/吨,公司具有显著的成本优势。

    主营业务迎多重利好。公司主营业务受益于下游油气行业的复苏,随着公司“25万吨高品质棒线材和特种合金棒线材”项目的投产,预计2018年全年可生产钢铁产品28万吨。随着戴南地区不锈钢中频炉的关停,公司主要产品价格受到提振,市场份额也将扩大。

    投资建议:考虑公司主营钢材产品价格有小幅上涨,2019、2020年碳酸锂产品将逐步放量,预计2018-2020年公司将实现营业收入50.45、58.17、65.67亿元,将实现归母净利润5.20、5.82、6.06亿元,对应当前市值的P/E为别为9.77、8.72、8.38倍。考虑公司钢材产品为不锈钢棒线材,属于较为高端产品,给予2018年略高于钢铁行业平均水平的11-13倍P/E,合理区间为:15.84-18.72元/股,给予“推荐”评级。

    风险提示:钢材产品价格下跌;碳酸锂价格下跌;公司产能达产不及预期。