东珠生态:收入维持高增长,现金流有所恶化

公司2018年上半年实现营业收入8.45亿元,较去年同期增长60.43%。分季度来看,公司Q1、Q2收入分别较去年同期增长51.92%、67.51%。公司2018年上半年实现综合毛利率28.170%,较去年同期上升0.59pct。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现毛利率28.35%、28.02%,较去年同期上升2.29pct和-0.82pct,二季度毛利率有所下滑。

    公司2018年上半年实现归母净利率21.2g%,较去年同期上升2.06pct,费用率下降、投资收益占比提升是上半年净利率大幅提升的主要原因。公司三费率占比4.55%,较去年同期下降1.4lpct,其中管理费用占比较去年同期下降1.18pct,财务费用占比较去年同期下降0.23pcto公司2018年上半年的资产减值损失占比为1.2g%,较去年同期上升2.70pcto公司上半年投资收益占比为2.16%,而去年同期为0,投资收益占比大幅提升。

    公司2018年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.77元,同比下滑1.72元/股,收现比的大幅下降是现金流状况恶化的主要原因。从收、付现比的角度来看,公司2018年上半年的收现比、付现比分别为28.94%、4l.lg%,分别较上年同期下降64.97%、25.47%。

    盈利预测和评级:我们预计公司2018-2020年的EPS为1.17元、1.50元和1.94元,2018年8月20日收盘股价对应的PE为17.2倍、13.4倍和10.4倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。