光威复材:限制性股票激励绑定核心团队,激发长期发展动力

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2018-09-28

公司发布限制性股票激励计划(草案):本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为225万股,占公司当前总股本的0.61%。本次激励对象共计19人,包括公司董事、高级管理人员以及核心技术(业务)人员,授予价格为 19.95 元/股。本激励计划授予的限制性股票,自激励对象获授限制性股票上市之日起满12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为 40%、30%和 30%。业绩考核目标以2017年归母净利润为基数(2.37亿),2018-20年增长率分别不低于50%(3.55亿)、65%(3.91亿)、80%(4.27亿)。由于碳纤维及其复合材料涉及技术壁垒高,对核心技术人员依赖程度高,公司本次实行限制性股票激励,有利于吸引和留住专业管理、技术、业务人才,充分调动其积极性和创造性,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,激发长期发展动力。

    军品业务稳健增长,营收依赖度逐步下降。公司军品业务稳定,上半年营业收入同比增长5.05%。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9-2019/2/28:1.12亿元。从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。同时由于民品风电碳梁业务的快速发展,上半年军品收入占主营业务收入比例为52.3%,同比下降13.3%,公司收入结构逐步优化。

    风电碳梁业务增长迅速,成为民品业务发展主要推力。公司民品业务收入增长迅速,上半年营业收入同比增长82.7%,民品收入占比提高至47.7%,主要系2017年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量。上半年公司碳梁业务实现营业收入2.16亿元,同比增长146.0%。公司业务由军品为主逐渐转为军民业务齐头并进,风电碳梁快速发展成为公司新的增长极。

    募投项目提升高端产能,新产品顺利推进。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维,募投项目正在有序推进。公司新产品进展顺利,T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正进行航空型号应用验证,已开始在部分型号上小批量供货;M55J产品作为参研单位承担的“863”国家项目,报告期内通过了科技部高技术中心组织的验收工作;CCF700G级碳纤维具备了该级别碳纤维在涉军装备上进行设计应用的基础条件, 由稳定性评价阶段转入材料许用值评价阶段,开展了材料许用值阶段取样评价工作。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.56、4.40、5.76亿元,对应EPS 0.97、1.20、1.57元,PE 39X、32X、24X。

    风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧。

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