长春高新中报点评:业绩高增长,生物制药业务超预期

报告期内公司实现营业收入274,923.19万元,同比增长71.82%;利润总额95,059.39万元,同比增长88.34%;归属于上市公司股东的净利润54,798.85万元,同比增长92.93%;扣非后的净利润51,516.88万元,同比增长88.37%。

    制药和房地产业务双双高增长。报告期内,公司的制药业务实现营业收入234,123.86万元,同比增长50.66%;毛利率90.84%,同比提高2.51个百分点。受生长激素和疫苗等核心产品销售高速增长推动,制药业务整体高增长。同时,高毛利率产品占比的提升拉高了制药业务的整体盈利能力。房地产业务实现营业收入39,115.67万元,同比大幅增长1,200.20%,主要系和园住宅项目售罄结算推动。此外,公司的君园项目、康达旧城改造项目平稳推进。随着在建项目的按计划推进、进入市场和销售结算,公司房地产业务的可持续增长可期。

    生物制药增速超预期。生物制药是公司的核心业务,报告期内实现营业收入208,510.60万元,同比增长67.07%。其中,金赛药业实现营业收入151,055.59万元,同比增长59.76%,实现净利润55,742.79万元,同比增长60.02%;百克生物实现营业收入57,455.02万元,同比增长89.92%,净利润13,826.06万元,同比增长120.15%。生长激素类产品的高增长和疫苗类产品的恢复性高增长是公司生物制药业务增速超出市场预期的重要原因。我们认为随着长效生长激素产品完成IV期临床,公司的生长激素系列产品的竞争优势进一步确立,长期增长无忧。同时,狂犬疫苗等有望在“长生”事件之后,进一步提升市场份额。

    研发投入驱动产品体系建设。报告期内,公司研发投入达到2.23亿元,同比增长64.80%。随着投入规模的快速增长,研发成果硕果累累。其中,金赛药业的长效生长激素产品完成IV期临床,并获得再注册批件。百克生物的鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验,并且已经申报生产。新产品的不断获批上市是公司持续增长的重要驱动力。

    风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。

    我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为5.85元、7.50元和9.82元,对应的动态市盈率分别为36.01倍、28.09倍和21.47倍。长春高新是生长激素龙头,产品品类完善,竞争优势突出,产品渗透率的不断提高能都持续驱动业绩的快速增长,维持买入评级。