新纶科技:业绩符合预期,各产品相继放量打造新材料标杆

事件: 公司发布2018年半年报,实现收入15.02亿元,同比增长66.26%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%,EPS0.15元。预计2018年1-9月实现归母净利润3.0-3.3亿元,同比增长145.52%-170.07%

    评论:

    1、功能材料继续放量、千洪电子并表,业绩快速增长。 2018年上半年,受益于功能材料业务放量、以及千洪电子二季度并表等,实现收入15.02亿元,同比增长66.26%;实现净利润1.56亿元,同比增长111.61%。其中,功能材料实现收入9.92亿,同比增长84.72%;功能材料毛利率27.06%,同比提升4.42PCT;千洪电子二季度并表,贡献收入3.59亿、净利润5096万。公司产品整体毛利率27.46%,同比提升1.31PCT;期间费用率15.33%,同比降低5.3PCT;净利率10.21%,同比提升2.34%。下半年,功能材料和千洪电子都进入销售旺季、常州铝塑膜第一组产线将正式投产,公司业绩将进一步增加。

    2、铝塑膜有望成为全球最大供应商,受益需求增长产能有望快速释放。 预计到2018年底,软包动力电池总产能将达38GWh,同比增长65%,约占动力电池总产能的20%,软包动力电池规模快速扩张推动上游铝塑膜需求持续增长。公司于16年8月1日收购了日本凸版印刷的“锂电池软包铝塑膜项目”,其锂电池铝塑膜月产能200万平方米,同时,公司又于16年底在常州规划了两套产能为300万平米/月的铝塑膜生产线,第一套已于18年7月投入试生产,第二套预计于19年二季度试产。届时,公司将成为全球最大的锂电池铝塑膜生产商,预计满产后营收不低于20亿元。2018年6月,公司与合作伙伴共同在江西南昌投资建设锂电池极耳工厂,在新能源材料方面培育了新的业绩增长点。 3、各类材料连续放量,有望成为国内新材料标杆企业。

    公司布局的都是技术壁垒高、在国内几乎没有竞争对手的新材料,产能释放后,都能较快实现进口替代,并贡献大量业绩增量。目前常州一期功能性膜产品随着对下游核心客户的把握,将继续放量;二期铝塑膜产能的建设和客户的开发进展顺利;三期光学膜涂布项目已进入设备安装阶段,目前主体设备已就位,各类辅助设备均已全部到厂,预计8月内可完成设备安装,9月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。各类新材料项目的成功推进,有望将公司打造为国内新材料的标杆企业。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。公司布局的都是壁垒高、前景好的新材料产品,电子功能材料、铝塑膜、TAC膜的相继投产为公司提供了长期成长性,公司有望成为国内新材料行业的龙头企业。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿和9.62亿,PE分别为25倍、16倍和12倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:项目投建不及预期的风险,新客户开发较慢的风险。