国电南瑞:业绩超预期,有望保持中长期的稳健增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2018-09-27

公司发布2018年中报,公司实现营收105.58亿元,归上净利润13.52亿元,扣非净利润10.70亿元,营收、归上净利润、扣非净利润分别增长20.06%、50.77%、222.20%,如排除会计政策变更影响,同口径利润总额增长28.5%,略超市场预期。公司的配网、大电网安全、信通以及集成业务实现快速增长,其经营态势有望延续。公司在电力自动化的配网、调度、信通、变电站、直流等领域具有国内、国际领先的产品竞争力,未来在配网、信通、调度等子行业获得业务增量的确定性比较高,长期的突破则在网外海外市场,总体来看,公司中长期有望实现稳健发展,维持 “强烈推荐”评级。

    业绩略超预期。报告期内,公司实现收入105.58亿元,同比增长20.06%,归上净利润13.52亿元,同比增长50.77%,扣非净利润10.70亿元,同比增长222.20%。公司归上利润高增长,主要系公司调整国网客户的坏账计提政策产生2.6亿元税前利润。如排除会计政策变更影响,同口径利润总额增长28.5%,如剔除会计估计变更因素、少数股东权益后同口径比较,公司归上利润业绩增速约21%,略超市场预期。

    电网自动化、信通业务高增长。报告期内,电网控制及工业自动化实现收入66.5亿元,同比增长36.28%,主要系配电自动化、变配电保护监控及大电网安全稳定业务贡献。电力信通业务实现收入14.3亿元,同比增长49.28%,订单亦实现快速增长,预计较强的增长态势可以延续全年。继保与柔性直流输电业务有所下降,与部分项目交货周期有关,全年有望重回增长。子公司中,国电富通下降较多,主要系公司增大网外业务的坏账计提比例有关。

    有望保持稳健增长。公司在电力自动化的配网、调度、信通、变电站、直流等领域具有国内、国际领先的产品竞争力。公司下游细分行业中,配网、信通等子行业有望保持不错的投资增长,调度有可能在2019-2020年开始一轮更新,公司有希望通过细分领域的发展实现稳健增长。更大的发展,可能需要网外、海外业务的突破。

    投资建议:公司产品竞争力、综合竞争力国内、国际领先,管理体系比较高效,未来有望保持稳健增长,维持强烈推荐评级,目标价18-21元。

    风险提示:行业竞争导致盈利能力下滑,行业投资不及预期。

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