福耀玻璃:美国工厂产能爬坡超预期,上调全年业绩预期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜 日期:2018-09-27

事件:

    公司晚间发布中报,18H1实现收入100.9亿(+15.7%),归母净利润18.7亿(+34.8%),超出我们此前25%的预期。同时,公司公布中期分红方案,拟每10股派发4元现金股利,中期股息率1.8%。给予中报超预期,上调公司18年业绩37.9亿上调至40.9亿,预估18-20年eps 分别为1.63/1.86/2.09元(此次业绩预测调整基于未来稳定的汇率预期,不考虑中美贸易战的关税影响),对应18年13.7Xpe,维持强烈推荐-A 评级。

    评论:

    1. 受益美国工厂爬坡超预期及美元升值,H1盈利同比大增34.8%收入端:美国工厂收入16.8亿(+85.3%)超预期。公司18H1实现收入100.9亿(+15.7%),其中境内汽车玻璃收入增长7.2%,海外业务同比增长22%。美国工厂爬坡超预期,18H1实现收入16.8亿(+85.3%),按照我们的模型估算出货量在180-200万套区间,此前公司给予的年度指引为330万套,爬坡进度超出预期。

    利润端:公司实现归母净利润18.7亿(+34.8%)。业绩快于收入增长主要源于报告期美元兑人民币大幅升值及美国工厂爬坡带来毛利率提升。分项来看,18H1公司产生汇兑收益6100万,去年同期亏损1.7亿,扣除汇兑收益基数差异,公司上半年净利润同比增长16.1%。结构来看,受益美国工厂毛利率提升(18H1美国工厂实现净利润1.3亿元,17H1亏损4800万),净利率由15.2%提升至18.1%。

    现金流及分红:公司中报每10股派发4元股利,对应1.8%股息率。同时经营性现金流同比增长51%,质量较好。

    盈利预测:基于上半年业绩超预期,我们上调全年业绩至40.9亿。不考虑未来汇率波动及贸易战不确定性,我们认为下半年业绩增长仍有较好表现。

    风险提示:美国工厂爬坡进度不及预期。

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