桐昆股份:PTA-长丝景气持续,全产业链显著受益

PTA-长丝有望维持高景气:近期PTA-长丝价格有所回调,但支撑本轮上涨的基本面没有发生变化。PTA至19Q4前仍将保持供需紧平衡格局,价差有望维持1000元/吨以上。长丝是本轮价格上涨传导最为顺畅的下游,核心原因就在于POY在寡头垄断后已形成强价格秩序,未来新增产能可控,需求又较为稳定,高景气仍有望维持。

    全产业链收益,业绩弹性显著:公司目前PTA产能370万吨,涤纶长丝产能540万吨,远期规划长丝产能660万吨。PTA-长丝两大环节不仅规模领先,产能/市值弹性也都非常可观,有望最大限度的享受全产业链景气上行带来的丰厚盈利。如以三季度PTA价差1696元/吨和POY价差1765元/吨测算,公司H2净利润将实现翻倍增长,全年净利润有望突破40亿。

    财务预测与投资建议

    基于最新产品价格和对未来行业景气度判断,我们调整公司18-20年EPS为2.21/2.61/2.79元(未考虑浙石化贡献,原预测1.51/1.70/1.86元)。按照可比公司19年9倍估值,调整目标价为23.49元(原目标价21.59元),维持买入评级。

    风险提示

    公司产能投放低于预期;长丝需求下滑;PX价格持续高位。