紫金矿业:铜锌产量增加,上半年业绩维持高增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平 日期:2018-09-27

紫金矿业发布半年报,公司2018年上半年实现营业收入498亿元,同比增长32.7%;净利润25.3亿元,同比增长67.8%。

    公司2018年上半年业绩实现大幅增长,净利润增逾六成。公司2018年上半年业绩实现大幅增长,实现营业收入498亿元,同比增长32.75%,实现净利润25.3亿元,同比增长67.8%。其中二季度分别实现净利润14.41亿元,环比大增32.8%。上半年综合毛利率14.25%,较去年同期下降0.34个百分点,其中矿产品毛利率高达49.82%,同比上升5.1个百分点。公司2018年上半年ROE 达到7.2%,同比增长2.6个百分点。

    二季度商品价格环比下滑,公司业绩逆市增长。二季度大宗商品价格大幅下滑,铜二季度均价4.39万元/吨(不含税,下同),环比下降-1.9%,同比上升12.2%;锌二季度均价2.04万元/吨,环比下降-6.6%,同比上升7.3%;黄金二季度均价232元/克,环比下降-1.1%,同比下降-3.5%;白银二季度均价3108元/克,环比下降-1.3%,同比下降-9.5%。但得益公司铜、锌产量提升,同时汇兑损益大幅降低,公司二季度业绩实现逆市环比增长32.8%。

    公司铜锌产量稳步提升。公司2018年主要矿产品产量计划:矿产金37吨、矿产铜24.4万吨、矿产铅锌31.17万吨(其中:矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76万吨)、矿产银213吨、铁精矿260万吨。上半年共实现生产矿产金16.88吨,矿产铜11.9万吨、矿产锌14.8万吨,其中黄金产量较去年同期下降约10.48%,主要因为波格拉金矿2月份发生地震影响上半年产量;矿产铜及矿产锌产量较去年同期分别增长30.4%与4.5%。二季度矿产铜、矿产锌产量计划完成较好,其中矿产铜产销量同比有较大增长,受益于公司铜、锌矿产品产量稳步提升,公司二季度净利润大幅提升。

    推荐评级:按公司2018年矿产金产量35吨,铜产量24.4万吨,锌产量27.4万吨,预计公司2018/2019/2020将业绩分别为52.8亿元/65.3亿元/79亿元,估值为14.4/11.7/9.6倍,继续维持强烈推荐评级。

    风险提示:新建产能投产不及预期,金属价格大幅下跌,海外矿山事故风险。

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