一汽富维:中报业绩现拐点,期待下半年环比改善

公司发布中期报告,18H1实现收入65.1亿(+6.4%),净利润2.6亿(-11.4%);

    其中18Q2实现收入35.1亿(+12.7%),净利润1.4亿(+1.29%),如若扣除分红导致的基数差异,18Q2盈利端同比+12.6%,验证我们此前二季度拐点的结论。预计18-20年eps 分别为 1.21/1.7/2.17,对应18年10.4XPE,继续维持强烈推荐。

    1、 二季度单季同比正增长,拐点已现。公司发布中期报告,18H1实现收入65.1亿(+6.4%),净利润2.6亿(-11.4%);其中18Q2实现收入35.1亿(+12.7%),净利润1.4亿(+1.29%),如若扣除分红导致的基数差异,18Q2盈利端同比+12.6%。

    收入端同比增长6.4%,因公司车轮业务流水在收入占比中高达70%,近期来公司车轮装配业务面临结构调整,因而收入增速参考意义不大。从配套客户而言,公司70%以上收入来自于一汽大众,18H1一汽大众受益于轿车行业回暖,实现97.4万辆(+8.2%),其中一汽奥迪实现销量29.3万辆(+16.2%),表现较好。从核心子公司而言,富维东阳实现收入12.7亿(+10%),富维海拉实现收入4.3亿(+22%)。

    费用端来看,管理费用率由3.2%提升至4.1%,主要受新工厂建设影响。我们认为,公司自17Q2开始在佛山、青岛、天津三地配合一汽大众建设新工厂,期间产生开办费、固定资产维修费、员工薪酬、研发费等相关费用同收入不匹配,因此17H2-18H1是相对困难的阶段。其中青岛、天津工厂上半年亏损共计4660万元。待18Q3,新车及换代上市,收入费用匹配之后迎来业绩拐点。

    盈利端,趋势向好,二季度单季度在基数差异下已同比回正,17Q2包括一汽财务分红1700万元。结合新车上市,下半年环比好转确定性强。

    风险提示:新车上市销量不及预期。