海外策略报告:金秋反弹正是调仓时

超强台风山竹来袭,祈祷粤港澳大湾区平安

    一、回顾:轻仓卧倒—至暗时刻—从反击战到游击战--轻仓,才能打游击战

    二、短期,过度悲观的预期略有改善2.1、做空动能充分释放以后的跌深反弹。中美贸易战是影响今年港股行情的重要变量之一。恒指从1月的高点至9月13日的低点,最大下跌幅度达到了20%;卖空成交占比超过了14%,处于历史极端水平,并且空头盈利颇丰。

    2.2、贸易战谈判总比不谈好,风险偏好改善加上空头回补,就能推动阶段性的跌深反弹。但是,需要注意的是,中美贸易战在实质性的和解之前,仍有很多变数,10月中旬之后警惕风波再起2.3、8月数据显示了中国经济的韧性,好于此前市场的悲观预期,有助于延续外资流入的趋势,至少短期减缓海外做空中国资产的意愿。但是要警惕四季度中国经济数据下行,届时不排除外资会阶段性加大减持港股的力度。

    三、中期,警惕新兴市场风险、估值和基本面进一步调整的风险3.1、警惕新兴市场风险“殃及池鱼”。历次新兴市场危机中,港股往往下跌。

    3.2、警惕从静态估值调整到基本面调整的风险。

    ——无论是港股还是A 股,静态估值与历史上的极端时期相比也还有调整的空间。恒指当前PE 较16年、11年、08年、98年低点分别高出13%、16%、10%、6.6%。A 股沪深300指数剔除金融地产以后估值仍有17.9倍,较2005、2008、2014低点分别高出27%、15%、27%。

    ——警惕下阶段从静态估值调整到基本面调整的风险。首先,这一轮的库存周期接近见顶回落的时间点。第二,下半年业绩增速将下行。

    四、投资策略:利用跌深反弹调整持仓,聚焦具有安全边际的核心资产4.1、在行情反转的黎明到来之前,保持警惕的理性,既不盲目恐惧,也勿盲目乐观。如果国内货币政策有进一步的放松,可能使得此轮反弹的延续性更强一些。利用跌深反弹调整仓位和持仓结构,基于严格的安全边际,抵御中期潜在的基本面风险和海外市场风险。

    4.2、持仓各按所需:1)建议全球配置型投资者,配置今年以来调整充分、估值在全球有吸引力的中国各行业龙头。2)建议对冲基金:采取多空组合的策略,重点挖掘个股。

    风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、中国经济下行超预期。