奥瑞金:经营逐步企稳,二片罐盈利存在改善可能

客户深度合作达成,食品罐收入增长最快。上半年公司核心三片罐业务实现收入29.7亿元,同比增长26.62%。其中,饮料罐得收入实现25%以上的增长,食品罐增长达到46.63%。分区收入上,东北地区收入较上年同期增长72.06%。饮料罐的稳定增长得益于泰国天丝对公司诉讼中止,红牛端业务得以正常推进。而饮料罐的增长则得益于,公司与合作三年的飞鹤乳业实现深度合作,通过在飞鹤乳业工厂内投资建立制罐生产线,实现了“厂中厂”贴身服务,带动了食品罐产销量的增长。目前“厂中厂”还未实现全线运转,今年才能完成全部建设,因此后续公司食品罐业务还将取得长足进步。

    咸宁工厂投产,利好二片罐毛利改善。目前,公司二片罐业务毛利率仅为4.97%,而通常情况下,该业务毛利率可达到13%-14%左右。上半年,公司湖北咸宁新型二片罐工厂建成投产,该工厂拥有灌装生产能力,且已取得特定饮料品种加工资质。新工厂具备持续开发功能饮料和国际品牌客户的能力,有利于加速新产能爬坡,推动产能利用率上升,逐步增强公司二片罐业务盈利能力。

    多罐型开发利好新客户开拓。目前中国红牛商标归属权问题仍旧悬而未决,根据三方预期数据,受商标事件影响,今年红牛在华销量存在下滑可能,将影响公司红牛方面业务的增长。为逐步降低对大客户的依赖度,公司推进新型罐种的开发,上半年已研发覆膜铁碗罐、酒杯罐、葫芦罐、哑铃罐等新产品,有利于推进各类型新客户开发。在功能饮料方面,华彬集团新品功能饮料战马二片罐包装仍与公司保持合作。同时,达能采用公司纤体二片罐生产的灌装脉动也已上市,纤体二片罐较传统二片罐用料更少毛利更高,目前该饮料主要以北京地区推广为主,预计年内整体销量可能在千万罐上下。

    盈利预测与投资建议

    公司在金属包装行业优势明显,虽然核心业务尚存不确定性,但经营已经企稳,我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.34/0.39/0.43元(三年CAGR12.9%),对应PE分为16/14/12倍,维持公司“增持”评级。

    风险因素

    大客户丧失红牛商标使用权的风险;新客户开发不及时的风险;新领域、新业务拓展不力的风险。