沪电股份投资逻辑再梳理:PCB竞争力第一梯队,5G催化估值提升

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:骆思远,杨海燕 日期:2018-09-26

维持盈利预测,维持买入评级。维持沪电股份2018/2019/2020年收入预测54.4/61.2/71.0亿元,净利润预测5.44/6.42/7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势,看好公司持续的投资价值,当期估值22X,低于可比公司28X,维持“买入”评级。

    关键假设点:

    预计通讯板业务2018-2020年收入分别为34/37/41亿。2014年以来,受搬迁影响,公司通讯板毛利率下降,随着产能整肃完毕,有望于今年反转并逐步回归20%毛利水平。

    预计2018-2020年汽车板收入分别为15/18/24亿元,由于该领域具有高壁垒,毛利水平有望维持22%。

    预计2018-2020年办公工业设备板收入分别为4.3/4.5/4.8亿元,由于产能利用率回升,毛利率回升至22%-23%。

    消费电子板不是公司主要拓展方向,预测将基本维持当前水平。

    有别于大众的认识:从技术、客户、产品单价等角度,宜将其定位于通讯与汽车PCB第一梯队厂商。

    股价表现的催化剂:5G大规模商用进度加快。

    核心假设风险:高端通讯板行业竞争格局恶化,智能汽车发展进度不及预期。

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