机器人:业绩符合预期,收购韩国自动化标的

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣,诸凯 日期:2018-09-26

机器人发布18年半年报,公司上半年实现营业收入12.31亿元,同比增长20%;归属上市公司股东净利润2.13亿元,比上年同期增长20%;扣除非经营性损益后的净利润为2.05亿元,比上年同期增长48%,业绩在前期预告范围内。

    物流仓储增长最快,工业机器人板块收入同比增长7.6%。四大业务板块中,物流仓储自动化板块收入3.81亿元,同比增长32.8%,工业机器人收入3.7亿元,同比增长7.6%,自动化装配与检测线3.28亿元,同比增长6.7%,交通自动化9600万元,同比增长11.6%。除物流仓储自动化板块收入增速较快以外,其余板块增速均较低。

    毛利率保持稳定,经营现金流仍面临一定压力。公司整体毛利率33.9%,较17年增长0.7个百分点,其中自动化装配与检测线毛利率下降较多,较17年下降9个百分点。现金流方面,上半年经营现金流净额-3.76亿元,由于系统集成业务的行业特性,公司依然面临一些现金流压力。

    多项机器人业务齐发展。18年上半年,公司机器人业务多点开花,除了在传统的工业机器人上加大了汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广,还在移动机器人、服务机器人、特种机器人方面均有一定突破,上半年公司与国防领域重要部分签订合同总金额2.94亿元。

    成功收购韩国shinsung,贡献部分投资收益。今年上半年,公司通过新松投资管理有限公司(40%持股)收购韩国面板与半导体自动化设备公司shinsung FA80%股权,上市公司间接持有shinsung 32%股权,根据前期披露shinsung2018年1-5月营业收入8.3亿元,净利润6141万元,预计上半年shinsung为公司贡献约2000多万元投资收益。公司18年上半年投资净收益主要从新松机器人投资有限公司处获得,获得投资收益为4890万元。

    业绩预测及投资建议。我们预测机器人2018-2019年净利润4.89/5.15亿元,对应PE 53/50倍,短期估值较高,维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示:制造业投资降速,自动化业务增长低于预期,毛利率下降风险。

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