餐饮旅游行业周报:国旅总部迁入海南,呷哺价值空间显现

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2018-09-26

本周(9月10日-9月14日)上证综指下跌0.76%,沪深300下跌1.08%,休闲服务板块下跌1.61%。其中领涨的是大东海A、西安旅游、凯撒旅游、大连圣亚、桂林旅游,涨幅分别为7.88%、2.85%、1.77%、1.49%、0.33%;领跌的是云南旅游、长白山、曲江文旅、西安饮食、*ST云网,跌幅分别为-20.88%、-8.02%、-7.73%、-6.67%、-5.44%。

    一、主要观点

    (一)中国国旅

    继中免83家子公司股权划转至中免集团(海南)运营总部后,中国旅游集团总部迁入海口。

    1. 中国旅游集团总部迁入海口在7月初海南省政府与央企首轮战略合作协议签约仪式上敲定,9月12日正式从北京迁入,注册资本高达158亿元,海南自由贸易区(港)的强大吸引力和中国旅游集团助力海南建设快速拍合。

    2. 此前中国国旅决定将中免公司所持下属83家全资或控股子公司股权划转至中免公司在海南设立的全资子公司-中免集团(海南)运营总部有限公司,注册地位于海口综保区,将享受海南省和海口市总部经济支持政策,我们预计支持细节也将尽快推出。

    3. 中免下属子公司三亚海棠湾免税店作为海南离岛免税的主力队员,也是公司最主要利润来源,2018H免税收入已达40.32亿元(+28.65%),表观净利润为7.88亿元;此外,中免将于2019年1月19日接替DFS成为海兰免税供货商。海南省、海免与中国旅游集团、中国国旅及中免合作关系理顺后,预计离岛免税政策放开能够随之落实,未来中免在海南离岛免税有更大施展空间。

    4. 风险提示:政策不及预期、业务开展不及预期。

    (二)呷哺呷哺

    呷哺中报情况:收入21.30亿元(+35.1% YOY),净利2.09亿元(+11.5%)。半年新开48家呷哺餐厅、7家湊湊餐厅,现有780家呷哺、28家湊湊,呷哺餐厅收入19亿(+23.9% YOY),湊湊餐厅收入2亿(+497% YOY)并实现盈利。同店销售额劲增7.3%,其中华东地区增长14.2%继续领跑,大本营北京地区继续保持+6.8%良好表现。

    1. 谣传同店增速得到辟谣:近期网络误传公司指引全年同店增速仅为2-3%,相比上半年7.3%的表现大幅回落,已于今日得到官方正式辟谣--7、8月同店继续保持正增长,9月当前运营状况良好。收入端翻座率轻微下滑,但我们看好今年客单价能支撑同店维持良好表现,并强调翻台微降、以客单提升来支撑同店增速是公司主动选择的发展策略,不能以价量逻辑一概而论。下半年受到海鲜原料质量未及要求、猪肉疫病事件影响,公司主动选择暂缓推广营销活动,一定程度上影响了销售额,但传统上9-12月是旺季销售和利润中心。基于下半年高基数,预计全年同店销售额增速约为5pct+。

    2. 食安事故调查结果尚未发布,目前对业务无影响:此次食安事件较为蹊跷,公司已经积极配合调查,目前尚未发现餐厅鼠迹;根据草根调研结果,本周以来未见对客流等经营数据的影响。现在食安监已介入调查,结果尚未正式公布。我们根据底料制作流程、监控记录、现场环境等情况判断,此次事件起因或存疑。

    3. 股价回调,风险收益比凸显:目前公司PE为21x,对应18年为19x,风险收益比良好。目前餐饮业的估值因素有可选消费下行、社保缴费情况未明等利空因素叠加,对估值形成压制,目前已接近历史估值底部,我们认为呷哺合理估值中枢在25x以上。呷哺在各类灵活用工(临时/暑期/退休/学生等)招聘使用上领先行业,正式员工的薪资合规完成度高,我们看好管理层应对包括社保在内的环境变化的能力领先同业。

    4. “优质赛道龙头+管理层溢价+外延合理”中长线逻辑坚挺:重申火锅为中餐最优赛道,呷哺和湊湊的开店节奏稳健,供应链品控优异,稳健扩店+良好同店托底营收增速;食材成本在下半年同比并无新增压力,下半年主要关注社保对人力成本的影响;湊湊全年打平至微利;外卖推广活动下半年预计将减少,利润率向餐厅层面利润率回归。

    5. 风险提示:食品安全事件,业绩增长不及预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
中信证券 26 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50