新城控股半年报点评:销售业绩表现靓丽

营收、归母净利润同比均实现高增长。根据2018年半年报,公司实现营业收入157.58亿元,同比增长39.1%;实现归母净利润25.38亿元,同比增长22.81%。营收增速较高的主要原因是当期结算规模有所增加;归母净利润翻倍的原因是:结算毛利率进一步提高,公允价值变动及投资收益增厚净利润。

    销售进入“新”时代,行业地位大幅提升。公司2018年1-7月合同销售金额达1,136.63亿元,同比增长106.05%,销售面积达921.28万平方米,同比增长129.96%。从销售结构看,三四线对公司今年的销售贡献占比在不断提高,占比达到47.5%。

    较强的拿地能力为公司业绩高速增长、站稳行业第一梯队打下坚实的基础。2018年上半年,公司新增总建面2,073.93万平方米,同比增长32%,权益比例为76.8%。拿地总金额为490.6亿元,拿地金额占销售金额的比重为51.5%,拿地总金额为490.6亿元,拿地金额占销售金额的比重为51.5%。拿地成本控制在较低水平,平均楼面地价为2365.5元/平方米。截至2018年上半年,公司土地储备(未结算资源口径)为8643.6万平方米,同比去年大幅增加了73%。

    在今年融资环境趋紧的情况下,公司凭借在资本市场良好的声誉,融资成本仍控制在较低水平。2018年上半年公司整体平均融资成本为5.75%。资本结构稳定,截至2018年6月末,扣除预售款的资产负债率为56%。

    投资建议:新城控股持续精准的逆周期、高杠杆、大规模拿地,未来高成长可期。公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们维持2018-2019年的EPS 分别为4.05元、5.73元,对应2018年8月24日收盘价PE 为5.9倍、4.2倍,维持买入评级。

    风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧。