电讯服务及设备行业:5G频谱分配为短期内催化剂;选股包括中兴通讯[0763.HK]、中通服[0552.HK]、中国铁塔[0788.HK]和中国移动[0941.HK]
电讯服务及设备-5G频谱分配为短期内催化剂。选股包括中兴通讯[0763.HK]、中通服[0552.HK]、中国铁塔[0788.HK]和中国移动[0941.HK]。
业绩期后是时候重新审视板块。2018年中期和第二季业绩期已结束,而在我们参与了中国电信相关股(运营商和设备供应商)的业绩发布会和小组会议后,我们尝试阐述我们对行业的总体观点。鉴于以下的负面消息,市场对该板块持谨慎态度:a)数据漫游资费被取消的消息使电信运营商受压;b)中兴通讯[0763.HK]事件;c)5G发展延误。然而,我们认为行业的短期和中期前景变得更清晰,因随着频谱获分配和市场采用新技术或应用,电信服务提供商下半年的5G资本开支将环比回升。5G频谱的分配将成为行业的主要催化剂,包括电信业服务提供商和电信设备供应商。5G是中国政府支持的领域;它将为电信服务提供商和设备制造商带来增长潜力。电信行业的一些股份最近跑赢,我们认为市场将其视为中国投资5G的受益者。我们预计今年晚些时候将有更多关于5G的消息,并推动相关股份股价上涨。随着担忧逐渐消退,预计其股价将继续跑赢。在5G频谱分配的投资主题上,我们较看好电信设备行业中的无线设备相关股(与光学相关股相比),因为市场可能会关注5G投资的基站安装。在电信服务提供商中,我们已经改变了我们推荐的次序,因为根据最新消息,中国移动[0941.HK]可能会获得更好的频谱2.6Ghz+4.9Ghz(对比中国电信[0728.HK]和中国联通[762.HK]为3.3-3.4Gh)。在5G频谱分配投资主题上,我们的选股包括中兴通讯[0763.HK]、中通服[0552.HK]、中国铁塔[0788.HK]和中国移动[0941.HK]。我们还认为在行业获得重估后,FITHonTeng[6088.HK]、昂纳科技集团[0877.HK]、中国电信[0728.HK]和长飞光纤光缆[6869.HK]亦将跟随。
我们将该板块分为几个子部分:a)TSP(电信服务提供商),即中国移动、中国联通和中国电信;b)网络建设和设计,包括中通服和中国铁塔[0788.HK];c)无线设备,包括天线公司如京信通信[2342.HK]和摩比发展[947.HK],以及设备制造商如华为、中兴和大唐电信[600198.CH];d)光学设备,包括组件供应商如FITHonTeng[6088.HK]、昂纳科技集团[877.HK]和长飞光纤光缆[6869.HK]、俊知集团[1300.HK],南方通信[1617.HK]、亨通光电[600487.CH]和中天科技[600522.CH],以及华为、中兴通讯[0763.HK]和烽火通信[600498.CH]等设备制造商;e)非硬件,例如解决方案提供商包括神州信息[000555.CH]以及应用提供商如慧聪集团[2280.HK]和神州控股[0861.HK]。
电信服务提供商(TSP):尽管净利润增长放缓,但电信服务提供商的业绩超出了市场预期,尤其是中国移动和中国电信。三家电信服务提供商提到有关取消数据漫游资费(从2018年7月开始)以及“提速降费”政策的进一步实施的的负面影响,但表示该影响将随着数据流量快速增长而消退。鉴于DOU上升,将有需要对增强网络进行投资。电信服务提供商提到,5G资本开支取决于网络设计(NA和NSA)和频谱。但它们都重申,将继续跟随此前设下的时间表,从2019年开始5G预商运营,2020年开始商业运营。中国移动的收入在18年上半年同比增长0.8%至人民币3918.3亿元,其净利润同比增长4.7%至人民币656.4亿元。中国移动的接驳规模强劲扩张,连驳总数同比增长28.3%至人民币14.25亿元。其中期业绩显示其个人移动服务平均每用户收入(ARPU)同比下降6.6%至人民币58.1元/月,仍高于中国联通的移动ARPU每月人民币47.9元和中国电信的移动ARPU人民币52.4元。中国移动管理层指出,ARPU将在短期内逐步上升,但DOU的上升趋势将持续较长时间,这将抵消ARPU下降的影响。中国移动将继续调整战略,以取得客户和数据流量市场份额。中国联通的收入在18年上半年同比增长7.9%至人民币1,491.1亿元,其净利润同比增长144.9%至人民币59.1亿元。多家电信服务提供商仍看到宽带有良好的增长空间。中国联通管理层提到,2017年混合所有制改革结束后,公司在工业互联网和创新业务方面取得了良好进展,如与阿里巴巴[BABA.US](云计算)、京东[JD.US](新零售)和网宿科技[300017.CH](CDN)组成合资企业。管理层认为,云计算和新零售将在短期内带来更明显的贡献,而创新业务(如物联网和人工智能)从长远来看具有巨大的增长潜力。中国电信18年上半年收入同比增长4.7%至人民币1,930.3亿元,其中移动服务收入同比增长10.3%至人民币835.5亿元,其有线服务收入同比增长4.2%至人民币940.4亿元;其净利润同比增长8.1%至人民币135.7亿元。中国电信管理层除了对移动领域充满信心外,仍然看到有线电视市场增长的空间和前景,因为:a)有线业务是进入智能家居,企业和中小企业等信息服务的关键;b)公司看到在未来两年内仍有6,000万用户的潜力,因中国约有4.5亿户家庭。
全球电信运营商正在加快部署计划,盼在2018年底实施更多的5G网络现场试验,并从2019年到2020年开始大规模部署。三家电信服务提供商正在积极开展5G的研发工作。中国移动管理层在其发言中提到,5G时间表维持不变,将于2018年开始试用,2019年开始商前应用,2020年开始商业应用,这显示了5G的进展顺利。此外,最近的半官方消息显示,中国政府的初步5G频谱计划(5G发展的重要推动力)将成为正式发布的重要催化剂。中国移动2018年资本支出预算为人民币1,661亿元,同比下降6.4%;上半年使用了47.9%。中国联通2018年资本支出预算为人民币500亿元,同比增长18.8%;上半年使用了23.2%。中国电信2018年资本支出预算为人民币750亿元,同比下降15.5%;上半年使用了43.9%。2018年三家电信服务提供商的总资本开支预算同比下降,与各代移动网络周期中的谷值相符。三家电信服务提供商都表示,即使没有5G投资,2018年下半年的资本支出也将环比增长。其中,2018年中国移动和中国联通的5G试验成本分别为人民币4.4亿元和人民币40亿元。根据摩比的说法,预计2019年三家电信服务提供商的总资本支出将开始回升,因为5G-商前网络将开始建设,预计将在2019年和2020年迎来5G投资高峰。5G的特点是4G将继续与5G并行前进。例如,中国电信管理层强调公司将继续投资4G。然而,由于4G渗透率在2018年7月底已达到73.9%,4G资本支出将逐步从建筑费变为维护费。