TMT硬件行业:行业2018年8月数据同比增长放缓,仍延续7月回升趋势;建议投资者严选个股
整体来看:2018年8月同比增长放缓,仍延续7月回升趋势。在港上市的硬件公司股价近日持续承压,主要是由于大市调整及市场忧虑有关公司的增长前景。舜宇光学[2382.HK]、信利国际[732.HK]及丘钛科技[1478.HK]公布的2018年8月营运表现数据显示,中国安卓阵营的手机零部件供货商表现有所改善。苹果阵营方面,美律实业(声学)、可成科技(机壳)、宸鸿及业成(触控面板),以及新普科技(电池)2018年8月的收入环比回升。我们相信苹果推出新产品、中美贸易战及市场忧虑半导体周期见顶等因素将于近期推动行业的股价表现。半导体商的存货天数高及美光科技近日的评价均触发市场担心全球半导体行业的前景,为在港上市的晶圆公司的股价带来压力,尤其是华虹半导体[1347.HK]。自我们于9月4日指出8吋晶圆于2018年第二及第三季表现强势后,第四季的前景未见明朗,华虹半导体的股价已下跌21.5%。材料及设备分部2018年8月的收入增长较6月进一步放缓,但情况未如7月般显着。我们仍然相信材料及设备分部的收入同比增长放缓,主要由于中美贸易战和市场忧虑半导体周期见顶,令电子组件制造商推迟产能扩张计划。我们对整个行业依然持较审慎的看法,并建议投资者严格挑选中国TMT硬件个股。重申此前看法,除特定组件外,投资者亦需挑选品牌。根据台湾上市的科技公司公布的2018年7月和8月营运数据,硬件行业在7月出现回升后,8月的同比增长再次放缓。我们维持看法,材料及设备分部的增长放缓可视为警剔,有关情况或是因为中美贸易战及市场忧虑半导体周期见顶导致硬件公司延后产能扩张。
平均来看,在过去一个月,在港上市的科技硬件企业表现逊于全球其他同业(台湾除外),恒指及MSCI指数亦然。我们认为或是由于贸易战消息及部份产品类别的市场竞争越趋激烈带来毛利率压力的担忧等因素,令市场忧虑行业增长前景。基于近期的营运表现和市场消息,我们维持看法,由于苹果将于2018年9月12日推出新产品,市场将聚焦苹果阵营。然而,2018年7月及8月的数据显示并不是所有供货商均能受惠。我们相信苹果阵营于2018年第三季已进入旺季,以应付2018年下半年推出的新iPhone。安卓阵营第三季的整体订单较第二季放缓。现时或是重新审视安卓阵营的较佳时机。
镜头和光通信制造商跑赢。大多数台湾上市的科技股(材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、透镜、DRAM、ODM、光学组件和外壳、网络、PCB、汽车电子、终端和分销)公布了2018年8月营业额数据。与2018年7月的数据比较,晶圆、镜头、DRAM、组件、OBM的分销和终端板块均有较高的同比增长。在主要的苹果相关公司中,宸鸿光电科技、业成、英业达和纬创的8月收入增长较7月加快。
至于PC方面,微星科技和技嘉等PCB相关股在6月至8月录得环比负增长,这可能会被视为警剔。与2018年7月相比,宏碁2018年8月收入同比稳定增长,而华硕2018年8月营业额同比下滑幅度则较大。主要ODM公司如,广达、英业达和纬创在2018年8月的营业额同比增长加快,反映云计算及商用计算机表现仍然稳健。大资料分析和工业互联网依然强劲。到目前为止,有关计算机行业的新闻并没有令行业有重大的不利,商用计算机更新周期将继续推动行业增长。由于联想集团[0992.HK]的PC业务表现稳健及服务器业务改善,在业绩公布后已获重估。
2018年8月持续改善,但投资者有些谨慎。在香港市场,我们看到2018年8月手机零件制造商的经营表现有所改善。信利国际[732.HK]2018年8月营业额为17.8亿港元,同比下降0.7%,2017年8月为17.93亿港元,但低于2018年1月至7月的同比下降。丘钛科技[1478.HK]在2018年8月的相机模块出货量同比增长92.5%,环比增长25.5%至约2,890万台摄像头模块,800万像素及以下摄像头模块同比增长101.0%,环比增长38.3%至约1,650万台,1000万像素及以上摄像头模块同比增长82.2%,环比增长11.7%至约1,240万件。报告又指,指纹识别模块出货量同比增长70.6%和环比增长25.4%至约1,200万件。舜宇光学科技[2382.HK]在2018年8月的手机镜头出货量同比增长46.2%,环比增长2.6%至约9,070万件。期内,公司的手机摄像模块出货量同比增长36.4%,环比增长73.3%至约4,890万件。车载镜头为350万件,同比增长14.6%,环比增长3.6%。
手机部件领域重大事件是苹果于2018年9月12日推出的新产品。预计苹果将推出三款iPhone型号-1款5.8英寸OLED(iPhoneXS),1款6.5英寸OLED(iPhoneXSPlus)和1款6.1英寸LCD(iPhoneXC)。根据目前的消息,5.8英寸OLED和6.5英寸OLED将于2018年9月在线销售,但由于6.1英寸LCDhi9产量问题,将于2018年11月推出。全部3种型号均配备3D感应。有市场传闻称,至少1种型号的iPhone支持两张SIM卡。如果碓实发布双SIM卡的iPhone,预计只会在中国市场上销售。关于手机部件,我们重申光学技术在智能手机领域中,将会有重大发展和升级;我们很可能会看到苹果,三星和中国的安卓阵营制造商在2018年下半年和2019年推出三镜头模块。有市场传闻称,苹果正在计划在2019年于全球推出ToF3D感应技术和三镜头的iPhone。市场可能更倾向于没有接触手机相机模块的镜头制造商,因为他们面临的利润压力较小,尤其是LuxVisions可能是相关市场的颠覆性参与者。大立光电和昆盈可能较舜宇光学更受欢迎,但舜宇光学仍然是中国和香港投资者的唯一选择(鉴于其在三星的镜头和CCM订单中的领先地位)。我们又建议一些投资者可以关注丘钛科技(1478.HK),但其股价表现较为波动。作为上游公司,槟杰科达[1665.HK]将会受益于持续受欢迎的多镜头模块。我们又认为,可穿戴设备是苹果的另一个焦点,尤其是AirPods。立讯精密[002475.CH]将成为其主要受益者,我们相信槟杰科达也将受益于这一趋势。苹果的可穿戴设备开发成为垂直腔面发射激光器(VCSEL)供应链增长动力之一。中国的安卓阵营手机制造商采用飞行时间(ToF)和结构光(SL),也为VCSEL供应链创造了增长潜力。由于苹果于2018年下半年的触觉技术发展较少,瑞声科技[2018.HK]将面临压力。立讯精密和歌尔股份[002241.CH]在声学发展和竞争方面没有重大升级,这也可能对瑞声科技带来压力。待声学市场达致新平衡后,市场将重新评估瑞声科技。基于其2018年上半年的业绩,立讯精密和鸿腾精密[6088.HK]似乎都没有降低价格去竞争,与其他上市的手机组件制造商比较,他们上半年的业绩均较为稳健。USBtype-C具有更快的充电和数据传输的优点;新款iPhone将拥有更高容量的电池。市场似乎更喜内部零件而不是外壳本身,内部设计变得越来越复杂。尤其是三镜头、3D感应更多的天线。这可能使蓝思科技和比亚迪电子[0285.HK]有点不受欢迎的原因。苹果似乎不太可能采用玻璃内层的指纹功能,因此中国的安卓阵营将成为其主要促进者。再者,市场更喜欢解决方案提供商,例如爱集思[6462.TT]和汇顶科技[603160.CH]。