汽车及零部件行业:八月汽车销量再度下滑

2018年8月销量下降,以乘用车为主。根据中国汽车工业协会(“中汽协”)统计,2018年8月中国汽车销售同比下降3.8%,其中乘用车销售同比下降4.6%,商用车同比增长1.1%。本年累计汽车销量同比增长3.5%,乘用车在2018年1-8月保持同比2.6%的相对健康增速。与七月类似,本月所有主要的乘用车品类均录得了同比下滑,其中SUV同比下降4.7%,为本年内的第三次下滑。同时,轿车同比下滑3.4%。新能源车方面,销量势头继续保持,同比增长49.5%,受插电混动乘用车拉动,本年累计销量同比增88%。(见表-1中的8月销售总结)。

    关注9月和10月的黄金季。在我们看来,我们认为8月的销量下滑是市场可以预见到的。原因在于:1)8月炎热天气盛行,一定程度上对买车构成阻碍;2)经济增速放缓,零售总额以及城镇固定资产投资等经济指标不及预期,表明经济正承受更多压力;3)自5月起对P2P借贷平台的打压,冲击了对于新车销售十分重要的汽车金融。展望未来,我们认为除炎热天气外的上述几点将继续影响行业的销售,不过9月和10月作为零售业的典型旺季(包括车市),值得重点关注。存货警戒指数自6月以来连续第二个月下降,录得52.2的水平,但仍高于2017年8月的水平(见图-5)。总而言之,我们认为销售将在下半年呈现较为缓慢的增长。

    8月销量再度表现不一。吉利汽车(00175HK)受其领克的新车型和远景X3/X1/S1的贡献推动,继续呈现同比30.2%的强劲销量增长。而长城汽车(02333HK)销量的同比降幅收窄至13.0%,尽管新的F系列以及新车型即将于2018年4季度到来,但销售前景仍不明朗。基于GS4和GA4较好的销量,另一自主品牌传祺录得了13.6%的销量增速,较7月的增速高8.5个百分点。事实上,广州汽车的销量提升主要受广汽丰田的带动,其销量增56.1%,因新凯美瑞继续跑赢大市,并且C-HR在8月开始贡献销量。东风汽车(00489HK)方面,只有日产录得了7.6%的同比增长,而其他所有品牌均苦于衰退,尤其是自主品牌和法系品牌。同时,豪华合资品牌维持了强劲的销售。华晨宝马的销量同比上升23.7%,其中X3的销量持续攀升。(厂商销量详见表-2)。

    行业观点:股价因较为可喜的上半年业绩而于8月最后一周出现反弹,但很快因行业销售前景依然较弱而遇到阻力。目前,汽车厂商估值为6.3倍的12个月预期市盈率,我们认为水平是较低的。根据该具有吸引力的估值,我们建议投资者收集具有强劲增长前景的股票。我们的行业首选仍为吉利汽车(00175HK),投资评级为“买入”,目标价为22.80港元。