华泰证券轻工制造行业周报(第三十六周)

2018年7月20日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国税地税征管体制改革方案》,规定从2019年1月1日起将各项社会保险费交由税务部门统一征收。9月6日国常会要求抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担。据我们测算,社保新规对家居企业影响较为有限,中长期看行业竞争环境优化更有利于市场份额向龙头企业集中。

    子行业观点 家居方面,我们持续看好受益于C端消费升级、集中度提升的龙头企业以及精装放量背景下具备工装渠道优势的品牌企业,重点推荐顾家家居、喜临门、帝欧家居;造纸方面,我们预计纸价在成本支撑下涨幅仍较为有限,板块盈利或将下行,中长期看好行业龙头太阳纸业、山鹰纸业以及中顺洁柔。包装基本面逐步改善,推荐裕同科技,关注电子烟主题的劲嘉股份。

    重点公司及动态 1)顾家家居:上半年收入同比增长27%,净开门店480家,渠道拓展+品类协同有望支撑企业快速发展;2)喜临门:上半年自主品牌营收同比增长50%,渠道扩张+产品提价保障盈利弹性;3)帝欧家居:工装优势显著,上半年欧神诺营收、净利润增速均在80%以上,现金流增长良好。

    风险提示:环保执行不及预期;地产销售低于预期。