零售行业2018年半年报业绩总结及下半年前瞻:消费增速疲弱,推荐必选消费龙头

上半年行业增速放缓,可选板块营收及利润增速下滑明显,行业公司持续分化,优质龙头业绩表现居前。18年中报业绩全部出炉,申万商贸零售板块66家公司整体实现营业总收入4589.54亿元、净利润152.26亿元,较去年同期分别提升12.35%及提升16.89%,增速有所放缓,但毛利率、净利率同比小幅提升,必选消费表现明显优于可选。数据充分验证行业龙头的马太效应。上半年零售行业公司业绩表现持续分化,行业中逆周期展店、同店增速持续提升的龙头收入及利润增速均位列各板块前五(剔除转型企业)。

    二季度可选消费表现差强人意,专业市场子板块盈利能力改善。二季度毛利率同比大幅提升4.12个百分点,但环比下滑。二季度零售行业营收增速下滑明显,成为拖累上半年营收增速主要原因。其中百货板块营收和净利润增速同步反转向下,营收及净利润增速为负,成为表现最差的子板块。超市板块Q2营收增速高于去年同期,但净利润增速受永辉股权激励及云创亏损拖累,拉低了板块的盈利表现。专业市场Q2净利润增速最高,达51.32%,净利率提升9.01个百分点,主要得益于费用率的改善。

    具体到行业公司:1)百货龙头逆势展店:天虹股份净利润增速29.52%,同店盈利改善及部分门店减亏;王府井归母净利润增速61.22%,同店增速驱动利润增长;2)超市板块盈利表现受永辉影响:永辉超市受到新业务亏损及股权激励的拖累,盈利能力下滑;家家悦净利润增速35.6%,健康的同店增长驱动业绩增长;3)多业态:利群股份运营水平提升改善盈利能力,净利润增速34.7%;4)专业连锁:苏宁易购经营效率不断提升,主业扭亏后利润增速不断改善达37.95%;5)专业市场:美凯龙依靠内生+新委管门店实现净利润增速25.5%。

    多重因素将影响下半年消费走势。Q3线下消费将受益中秋假期,18年中秋节靠近十一黄金周,小长假消费时段跨越九、十月,预计有部分消费需求将在9月底释放;Q4年底的提前采购旺季遭遇中美贸易纠纷造成的消费者信心低迷,保持谨慎乐观。行业低迷期,必选消费受影响较小,推荐苏宁易购、家家悦、永辉超市、天虹股份。

    投资建议:百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推天虹股份。天虹股份自去年四季度起,通过轻资产模式拓展新店+快速调改老店,营收取得显著提升,大量新增的体验性业态,重新吸引客流回归;超市板块,长期看好高确定性成长龙头,家家悦、永辉超市。家家悦供应链优势突出,向胶东区外扩张带来确定性增长。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累,但核心主业长期成长确定性高。2018H1营收增长21%,二季度增长20%,随着2018年公司展店加速,公司的营收将持续提升;专业连锁板块,苏宁易购业绩拐点已现,营收利润改善趋势明显。线上线下全渠道发力,18H1全渠道GMV增速44.55%,线上GMV同比增长76.51%,其中自营商品同比增长53.40%、占比71.84%。业绩端,18H1营收增速32.16%,归母净利润增速1959.41%,剔除出售阿里巴巴股份影响后归母净利润增速37.95%。