圆通速递:主业边际改善明显,多元业务稳步推进

事件:

    公司发布2018年半年报,上半年营收120.66亿元,同比+46.95%;归母净利润8.02亿元,同比+15.69%;扣非归母净利润7.69亿元,同比+20.26%。其中,第二季度营收67.25亿元,同比+42.56%;归母净利润4.86亿元,同比+17.52%;

    扣非归母净利润4.71亿元,同比+18.68%。

    点评:

    业务量增速回升明显,略高于行业平均水平。公司H1业务量为28.14亿件,同比增长28.6%,略高于行业增速27.6%。从4月公布月度经营数据以来4—7月业务量增速分别为24.4%/26.5%/30.2%/37.01%,增速回升明显。经历了去年年初网络动荡、干线成本上升后,公司持续强化与加盟商的和谐共生,为加盟商提供信息系统、管理经验以及资源整合能力等有效支持,对加盟商进行精细化管理,网络稳定性大大提升。H1快递行业收入同比增长27.4%,相对17年全年14.8%的增速,边际改善幅度大。

    多元化战略稳步推进。自2016年开始,公司在传统快递业务基础上逐渐开拓国际快递、同城、快运、仓配、货代等新业务,多元化战略稳步推进。

    国际件方面自有机队数量达12架,国际件收入达到0.70亿元,同比增长51.71%;货代业务收入15.84亿元,对营业收入贡献达13.12%。

    单件收入降幅大于单件成本降幅,单件毛利、净利略降。单件收入3.57元,同比下降1.6%,主要由电子面单推广比例加大、行业竞争加剧动用价格工具所致。单件成本3.18元,同比下降1.0%,主要由电子面单推广、精细化管理、持续投入自有车辆、转运中心设备升级等多举措降本增效所致。其中,单件派费提升5.88%,单件面单成本、运输成本、中转成本分别下降77.29%、9.32%、2.30%。单件毛利0.39元,同比下降6.24%。合并新增圆通国际使得管理费用增长86.48%,最终单件扣非归母净利润0.27元,同比下降6.45%。

    下半年公司通过降价进一步提升业务量。经历了2017年的低迷,18H1公司在管理团队、干线成本管控、加盟商调整、科技投入均有一系列动作,效果显著。近期行业竞争加剧,公司通过降低费用、减轻加盟商负担来进一步刺激终端业务量的增长、捍卫快递龙头地位,关注公司在下半年成本和市场份额的改善进程。

    盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计2018至2020年归母净利润分别为16.71、19.

    13、21.77亿元,EPS 分别为0.59、0.68、0.77元,对应8月24日收盘价PE 分别为21、19、16。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业恶性价格战、成本超预期上涨。