三一重工公司动态点评:半年度业绩高增长,盈利能力显著提升

投资要点:公司是国内工程机械行业龙头,挖掘机械销量连续八年第一,混凝土机械稳居全球第一品牌,市场地位稳固,份额稳步提升。公司2018上半年业绩维持高速增长,盈利能力显著提升,各项财务指标稳中向好。预计在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩高增速将延续。我们预计2018-2020年公司将实现净利润53.85亿、71.27亿、84.87亿,对应EPS为0.69元、0.92元、1.09元,PE为13X、10X,8X,维持“强烈推荐”评级。

    半年度业绩高增长,盈利能力显著提升:公司2018年H1实现营业收入281.23亿元,同比增长46.42%,实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非后归母净利34.83亿元,同比增长248.33%,符合高增长预期。上半年公司除起重机外各项产品毛利率均有所提升,其中收入占比最大的挖掘机械毛利提升达3.76%,盈利能力显著提升。同时,公司费用管控成效显著,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。根据半年报,公司资产负债率为56.99%,整体财务结构稳中向好。

    基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,装备销量与下游基建投资增速出现背离,导致市场对行业景气度判断存在分歧。我们认为工程机械行业复苏具有持续性,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,龙头企业业绩将持续超预期。我们初步测算2018年全行业挖掘机有望实现销量超过18万台,增速超过30%。

    风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。