广汽集团:自主品牌抗压前行,日系合资增长有望延续

8月销量增长良好公司发布8月产销数据,公司2018年8月份生产汽车16.13万辆,同比增长11.3%,销售汽车17.35万辆,同比增长10.07%;1-8月累计生产140.46万辆,同比增长8.25%,1-8月累计销售汽车136万辆,同比增长6.30%。

    总体来看,广汽集团8月销量表现较好,日系合资丰田与三菱、自主广汽传祺均实现较好增长。

    核心观点:

    SUV 市场承压,自主产品具有竞争力8月广汽乘用车销售4.2万辆,同比增长4.52%,远好于乘联会公布的自主品牌-12%的增速。1-8月,广汽乘用车累计销售35.12万辆,同比增长6.40%。

    广汽乘用车生产自主品牌广汽传祺,主力车型为SUV,销量占比近70%。今年8月,SUV 共销售73.76万辆,同比下降4.68%,2018年5月起,SUV 市场销量同比增速下滑至汽车销量同比增速之下,结束了长达7年的高速增长。我们认为,SUV 与轿车市场格局基本形成,SUV 增长红利褪去,今后内部竞争增强。广汽传祺GS4等车型在SUV 领域具有很强竞争力,改款车上市有望助力销量增长。

    广汽传祺在轿车、新能源汽车方面竞争力不强,相关产品GA4、GA8、GE3上市时间较短,有待继续完善。

    丰田销量激增,日系销量增长有望延续8月,广汽四大合资公司实现销量12.99万辆,同比增长12.24%。

    油价上涨,日系合资品牌销量增长。日系乘用车在排量、油耗方面控制较好,根据wind 行业数据,全国汽油市场价由年出的7005元/吨涨至9073元/吨,油价上涨一定程度上促进了日系汽车销量增长。8月广汽丰田销售5.45万辆,同比增长47.13%,主力车凯美瑞增长显著,后续有望延续,汉兰达增长稳健;广汽本田销售5.53万辆,同比增长-4.31%,雅阁、飞度增长稳健,其他车型略有下滑,受冠道召回影响,整体表现不佳;广汽三菱销量1.14万辆,同比增长41.44%,得益于SUV 产品线完备及新品推出,ASX 销量增长。整体来看,广汽日系车产品处于上升期,新款储备较为充足,后续会继续发力。

    8月,广汽菲克销量8515辆,同比增长-33.51%。广汽菲克生产Jeep 系列SUV,受关税下降及同价位合资品牌竞争的冲击,销量下滑严重,颓势延续。

    广汽集团与比亚迪合作的新能源汽车本月销售712辆,对于广汽集团拓展新能源客车业务具有较大意义。

    盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.28元、1.42元和1.55元,对应的动态市盈率分别为7.98倍、7.20倍和6.62倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示SUV 市场景气度下降;日系、新能源增长不及预期。