周大生:4.04亿受让“ido”母公司恒信玺利16.6%股权,错位协同加速向上

4.04亿受让“I Do”母公司恒信玺利16.6%股权。公告公司及全资子公司“宝通天下”与天津红杉及杨涛签订“风创新能”的转让协议,以自有现金4.04亿受让标的公司(风创新能)100%财产份额和所有权益(公司持比99.59%,宝通天下持比0.41%),风创新能持恒信玺利16.6%股权,此外无其他资产。因此,交易完成后公司及宝通天下间接持有恒信玺利16.6%股权,成其第二大股东。

    恒信玺利:主要从事钻石珠宝首饰品的研发设计和销售,针对不同目标市场打造了“恒信”、“IDo”、“ooh Dear”等品牌,主要产品涵盖钻石镶嵌类戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。17年深入推进媒介互动,扩大品牌传播与营销,成功植入《春娇救志明》、《人间至味是清欢>等知名影视剧,并强化明星婚戒定制等加强品牌曝光度。目前门店已基本覆盖全国一线、省会等经济发达城市,截至上半年达641家。公司2017营收16.44亿,归母净利2.80亿;2018H1营收7.16亿,归母净利1.27亿。本次收购价格对应:2017年8.69^PE。

    长期逻辑:联手恒信玺利强化一二线市场,顺应消费升级丰富产品线打造优质镶嵌珠宝!①引入恒信玺利,渠道网点进一步加密,区域错位协同强化增长。公司自身以三四线为主,渠道下沉充分,截至18年7月底,总店数3014家,2018年净增门店290家;8月新增自营5家,预计8月底,门店净增有望突破300家。恒信玺利主打高端品牌路线,门店遍布国内一二线城市,600多家增量门店错位布局联动发展。

    ②镶嵌品类为主,迎合消费主力切换下珠宝首饰需求变化。公司产品结构中具有高盈利能力的镶嵌品类占比60%左右;并独家引入比利时“LOVElOO”百面切工技术,率先提出“情景风格珠宝”概念,不断拓展年轻客群。收购恒信玺利引入“恒信”、“l Do”中高端品牌,产品条线丰富,多样化营销扩大品牌知名度,协同布局满足差异化需求。

    ③激励绑定利益谋求持续成长。公司先后推出限制性股票激励计划和员工持股计划,第一期员工持股计划已于7月完成,充分绑定核心管理层和员工利益,为公司长期发展提供稳定动力。

    维持买入评级。本次交易为公司上市后首起并购,收购资产优质与公司自身形成较好协同,互补增长空间可期,投资收益有所增加,上调盈利预测,预计18-20年净利分别为7.8/9.8/11.7亿,当前市值对应18/14/12*PE,维持买入评级。

    风险提示:加盟终端销售低迷;门店拓展不达预期等。