宏观类事件点评:基建投资下降拖累投资增速,工业增加值增速回升
事件:2018年9月14日国家统计局发布8月中国宏观经济数据。1)8月固定资产投资累计同比5.3%,预期5.6%,前值5.5%;2)8月社会消费品零售总额同比9%,预期8.8%,前值8.8%,8月社会消费品零售总额累计同比9.3%,预期9.3%,前值9.3%;3)8月规模以上工业增加值同比6.1%,预期6.1%,前值6%,8月规模以上工业增加值累计同比6.5%,预期6.5%,前值6.6%。
点评:1、主因基建投资增速下降拖累,固定资产投资累计同比回落主要受基建投资累计同比增速下降拖累,固定资产投资累计同比增速下滑,房地产投资增速维持较高增速,农、林、牧、渔业、制造业和采矿业投资累计同比录得增长,我国投资结构继续优化,8月固定资产投资累计同比5.3%,较前值下降0.2个百分点,创1992年有记录以来最低。
房地产投资维持较高增速,房地产数据向好。1-8月房地产开发投资76519亿元,同比10.1%,较1-7月回落0.1个百分点。8月房地产相关数据延续向好态势,土地购置面积增速提升,8月本年购置土地面积累计同比15.6%,较上月上升4.3个百分点,连续4个月增速加快。商品房销售额提速,8月商品房销售额累计同比14.5%,较上月上升0.1个百分点,商品房销售略回落,商品房销售面积累计同比4.0%,较7月回落0.2个百分点,房地产建设指标回暖,房屋新开工面积累计同比15.9%,较7月提高1.5个百分点,房地产库存面积环比保持下降态势,8月商品房待售面积环比-1.02%。房地产到位资金同比提速,8月房地产开发企业到位资金累计同比6.9%,较7月提升0.5个百分点,其中国内贷款累计同比-6.6%,较上月收窄0.3个百分点,利用外资累计同比-68.3%,较上月收窄1.8个百分点,自筹资金累计同比11.2%,较上月提速0.8个百分点,定金及预收款累计同比15.1%,与上月持平,个人按揭贷款累计同比-1.0%,较上月收窄0.4个百分点。
8月农、林、牧、渔业累计同比12.1%,较7月上升0.2个百分点,采矿业累计同比5.9%,较7月上升2.2个百分点,8月制造业投资累计同比7.5%,较7月上升0.2个百分点,从制造业具体门类来看,纺织业和电气机械及器材制造业投资累计同比增速较上月略提升,:农副食品加工业、:化学原料及化学制品制造业、医药制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资累计同比收窄明显,有色金属冶炼及压延加工业投资累计同比由负转正,食品制造业、通用设备制造业和汽车制造业投资累计同比增速减速较多。
8月基础设施建设投资(不含电力)累计同比为4.2%,较7月下降1.5个百分点,其中交通运输、仓储和邮政业和水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增速较低且下滑明显,8月值分别为3.1%和3.4%,较7月分别下降1.5个和1.4个百分点。具体来看,水利管理业累计同比-3.6%,较上月回落2.9个百分点;公共设施管理业累计同比3.0%,较上月回落1.3个百分点;道路运输业累计同比9.3%,较上月回落1.2个百分点;铁路运输业累计同比-10.6%,较上月降幅扩大1.9个百分点。我们认为,一方面,基建投资同比回落与去年基数较高有一定关系,并且,8月公共财政支出中与建相关的城乡社区事务、农林水和交通运输支出累计同比增速分别为5.2%、3.9%、和-0.8%,维持较低增速,尤其是农林水支出累计同比增速下滑0.4个百分点对基建投资形成拖累;另一方面,PPP项目落地率连续4个月上升,专项债发行提速明显,下半年基建投资有望加速,我国投资增速有望回升。
第一产业和第二产业投资累计同比回升,第三产业和民间固定资产投资累计同比回落。8月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比涨跌不一,第一产业和第二产业投资累计同比分别为14.2%和4.3%,较7月分别提升0.5个和0.4个百分点,第三产业投资累计同比为5.5%,较7月下降0.5个百分点,成为拖累投资增速大幅下滑的主要原因。或受贸易战前景不明朗和融资仍较困难影响,民间投资增速小幅回落,8月民间固定资产投资完成额累计同比8.7%,较7月回落0.1个百分点。
2、城镇和乡村消费品零售总额累计同比回升,大部分消费大类同比增速加速城镇和乡村消费品零售总额同比回升。8月社会消费品零售总额同比9.0%,较7月上升0.2个百分点,累计同比9.3%,与前值持平,较去年全年下降0.9个百分点。
城镇消费品零售总额同比8.8%,较7月上升0.2个百分点,累计同比9.1%,与前值持平,乡村消费品零售总额同比10.2%,较7月上升0.1个百分点,累计同比10.4%,与前值持平,商品零售同比8.9%,较上月上升0.2个百分点,餐饮收入同比9.7%,较上月上升0.3个百分点。实物商品网上零售额累计同比28.6%,较前值下降0.5个百分点,连续6个月下滑,但仍较去年全年上升0.6个百分点。
从具体门类零售总额累计同比来看,8月粮食、食品类、饮料类、烟酒类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、石油及制品类和建筑及装潢材料类同比增速较7月提高或收窄,8月服装鞋帽针纺织品类、中西药品类、家具类和汽车类同比增速较上月下滑,对零售消费同比增速形成负面影响。我们认为,个税修正法案落地,降低个税起征点,大幅降低居民税负长期有利于居民消费增长,但居民杠杆率和居民负债与居民可支配收入的比例较高一定程度压制消费快速增长。
3、工业增加值增速回升,9月仍有下挫压力8月工业增加值同比6.1%,与前值上升0.1个百分点,工业增加值累计同比6.5%,较前值回落0.1个百分点,较去年全年的6.6%小幅下降。工业增加值分项中,8月制造业增加值累计同比6.8%,与前值持平,较去年全年下降0.4个百分点,采矿业增加值累计同比1.7%,较前值上升0.1个百分点,较去年全年上升3.2个百分点。从具体行业看,41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长,较7月增加一个行业,8月化学原料及化学制品制造业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、计算机、通信和其他电子设备制造业和电力、热力的生产和供应业较7月同比增速提高。8月钢材同比增速6.4%,较前值下降1.6个百分点,水泥同比增速5.0%,较前值上升3.4个百分点。
高频数据同比延续走弱趋势,9月工业增加值仍有小幅下挫压力。截止9月14日,9月六大发电集团日均耗煤量月化同比-8.62%,较8月同比降幅扩大4.48个百分点,30大中城市商品房成交面积月化同比-5.67%,较8月下降11.92个百分点,螺纹钢价格指数月化同比6.34%,较8月下降1.23个百分点,9月我国工业增加值增速仍有小幅下挫压力。
就投资看,我国投资增速回落主因基建投资回落,我国专项债发行加速,PPP项目落地率上升,基建投资大概率在近月加速,我国投资增速年末大概率反弹。消费方面,受益于个税修正案实施和企业利润增速维持高位,消费增速年末有望平稳甚至上升。外需方面,现阶段中美互相加征关税的影响并不明显,但后续美国对自中国进口的商品加征关税的规模有较大可能扩大,对我国外需的负面冲击或逐渐加大,中美贸易摩擦态势需紧密关注。
风险提示:经济下行超预期,外需环境恶化超预期,金融监管程度超预期