家用电器行业:气候与空调的关系

近日台风山竹肆掠中国华南地区,2018年夏季是历史同期登陆华东台风最多的一年,台风降水降温,间接使得中国空调主要内销地区华东地区销量减少,空调企业销量增速下降、空调企业渠道端积压库存上升。

    我们从2016年底复盘第一次注意到当年的拉尼娜气候对消费产生了影响。2017年冬季的寒冬再次让我们开始跟踪反常的气候。我们在2018年一季度预判,由于拉尼娜现象尚未消除,它的特征将会不止在过去冬季显现,夏季登陆中国大陆的台风会更多,台风带来降雨,2018年夏季大概率凉夏。事实是6-7月台风登陆华东数量超出常年,7月空调销售数据滑坡,主要来自地产后周期,其次来自反常气候贡献。

    回溯历史,影响空调需求第一因素是地产,第二因素才是气候。在地产扩张期(2015-2017),空调销量增速与气候形态完全不对应,地产力占主导;在地产平稳期(2004-2014),代表炎夏的厄尔尼诺气候年对应着空调内销增速的波峰,代表凉夏的拉尼娜气候年对应着空调内销增速的波谷。气候扰动了内生需求的在不同年份间波动,炎夏会提早空调需求落地、凉夏会推迟需求落地。一般来说,厄尔尼诺/拉尼娜会持续1-2年。

    根据美国和中国科学家的观测数据和气候预测(正文有详),大部分研究机构形成的一致预期是2018年秋季过半概率、冬季大概率进入厄尔尼诺气候。它目前已经在东太平洋积累,按照包括美国NASA 和中国国家气候中心在内的不同机构科学家一致预期,今年冬季大概率形成中等规模的厄尔尼诺(Moderate El Nino,SST>1.0),明年夏季降低为低等规模的厄尔尼诺(0.5
    最近的厄尔尼诺发生在2014-2015年,类似的,2018年冬季很可能暖冬,不利于空调冬季销售。2019年夏季很可能北方炎热、华南炎热、长江中下游偏凉爽,利好华北、华南空调销售,不利长江中下游、东北空调销售。

    对于投资的指导意义:2017年冬季已经寒冬,如果2018年冬季暖冬,叠加地产降速,2018年冬季空调销售增速会进一步下行。展望明年,厄尔尼诺气候下,夏季风偏弱,海洋吹来的暖湿气流偏弱,夏季总体偏热,尤其北方降水少气温高,总体明年比今年夏季空调销售预计更好。但是厄尔尼诺不规则影响我国东部地区汛期降水量,主销售区华东片区销售难以估计。能够加强对北方和华南销售、减少长江中下游库存的空调企业,明年销售会表现更佳。