招商农业周报第三十八期:大浪淘沙,金淘沙拣

8月16日,经权威机构确诊,郑州市某食品公司屠宰场从黑龙江运来的生猪中, 30头生猪的死亡原因为非洲猪瘟。经有关部门的积极相应,目前该疫情已得到有效控制。我们认为此时无需对非洲猪瘟事件过于悲观,假使后期猪瘟大范围爆发,猪周期将会提前被推动反转,龙头企业的抗风险能力将得以发挥。

    行情走势:本周(08.13-08.19)大盘下跌,相比上周下挫5.51%。农林牧渔II(申万)指数下跌至2229.18,相比上周下跌5.87%,跑输沪深300指数0.72个百分点。从子板块来看,本周水产养殖跌幅最小(-1.54%)畜禽养殖跌幅最大(-7.01%)。从估值来看,除饲料PE高于平均值(一年),种植业、畜禽养殖、动保、饲料PE/PB均低于平均值(一年)。

    非洲猪瘟短期仍未大范围爆发,后期疫情发展情况还需持续关注 现阶段非洲猪瘟影响的覆盖面有限,猪瘟短期会影响生猪的跨省调运,疫区的猪价或将呈现下行状态。若非洲猪瘟在后期大范围爆发,行业产能将会加快出清,猪周期或将提前反转。以美国为例, 2014年美国养猪业遭遇了猪流行性腹泻病毒(PEDv),全美商业屠宰量2013年总共11207.67万头,2014年为10687.57万头,同比下降了4.64%,导致2014年5月火腿和猪肉等相关产品的售价抬高12%;其中火腿价格比2013年同期上升15%,猪排上升近13%。

    猪瘟事件无需过于悲观,以美国PEDv肆虐时期史密斯菲尔德优秀表现为例 具有完善和生物安全、防疫体系的大企业在大规模疫病爆发时,受到的影响相对较小。事后来看,甚至是大幅受益于产能出清后的猪价反转。美国PEDv病毒给美国养猪第一大企业史密斯菲尔德的生猪养殖带来伤害的同时,也很好的提升了它的盈利情况。2014年全年,SFD营收达到150.31亿美元,同比增长8.17%;净利润达5.56亿美元,同比增长360.73%,实现大幅增长。其中1)生猪屠宰业务: 2014年全年史密斯菲尔德屠宰了2790万头生猪,同比降低了4%,但平均重量上升了2%,同时屠宰头均营业利润从2.61美元增加至3.47美元。当年,生猪屠宰业务营收57.8亿美元,同比增长12.11%;营业利润0.967亿美元,同比增长27.24%。2)生猪养殖业务:2014年,史密斯菲尔德生猪总销量为1470万头,同比下降了10%,但因国内生猪市场价格上涨20%与饲料成本的下降,生猪养殖业务营收33.85亿美元,同比降低1.05%;营业利润高达3.44亿美元,而2013年此项业务净利为亏损0.219亿美元。

    风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。仔猪腹泻与肥猪猪瘟非同种疫病, 影响有所不同。