半导体行业:“成长”与“周期”的视角看半导体产业

研究逻辑:半导体产业“成长”与“周期”共振

    根据SEMI统计,半导体产业2017年全球销售额突破4000亿美金从全球半导体销售来看,呈现出明显的周期性。我们通过拆解分析半导体周期性的本源,以及其深层次的决定因素,找寻孕育的投资机会。另一方面,根据CSIA统计,2014~2017年中国集成电路产业产值都实现20%左右乃至更高的增速,成长能不能延续,这就是我们需要解答的,我们希望从历史上其他地区半导体产业的成长中归纳出成长的必备条件,然后看中国大陆是否具备这样的条件。

    成长视角:半导体产业区域转移背后的驱动因素分析

    以史为鉴,我们通过分析日本、韩国和中国台湾半导体产业发展过程中经济背景、政府举措以及下游需求情况,最终勾勒出了半导体地区转移过程中的特征:社会、经济技术大背景、产业结构以及产品特征和下游需求这几个方面。当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方面情况与70年代末的日本、80年代末的的韩国、中国台湾非常相似,都是处在高速成长的前夕。我们认为成长将是中国大陆半导体产业未来5~10年的主旋律

    周期视角:半导体行业运行规律的探索及投资应用

    半导体产业是一个整体,全球半导体子板块之间有极强的联动性。因此希望在本篇对全球半导体行业的运行规律——周期性进行探讨,并进一步分析大周期背景对于子板块的影响,根据影响要素拆解出三种最基础的周期,库存周期、产能/资本开支周期、产品周期。

    投资建议

    成长视角下,当前中国大陆半导体产业发展的背景、举措和需求三方面情况与70年代末的日本、80年代末的韩国、中国台湾非常相似,都是处在高速成长的前夕。我们认为成长将是中国大陆半导体产业未来5~10年的主旋律,关注各环节龙头的成长机遇。周期视角下,我们认为一方面下游资本开支扩张带给上游设备领域的投资机会;另一方面汽车有望成为继智能手机后新的计算平台,需求拉动下8寸晶圆产能紧缺,我们认为圆制造环节现运营中的8寸晶圆制造厂直接受益,设计环节两级分化,下游产品需求旺盛、同时具备稳定产能供给的设计厂商有望迎来量价齐升好光景。

    建议关注兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技、汇顶科技、长电科技、华天科技、富满电子、中环股份。

    风险提示

    下游需求萎缩;晶圆厂产能释放进度不确定性;晶圆厂产能利用率不确定性;经济景气度下行;存储器价格下行潜在的传导影响;汇率波动对汇兑损益的影响;专利技术纠纷;重大技术变革等。